房地产企业实施股权激励对财务绩效的影响——以碧桂园为例.pdfVIP

房房地地产产企企业业实实施施股股权权激激励励对对财财务务绩绩效效的的影影响响 ——以以碧碧桂桂园园为为例例 摘摘要要：所有权和经营权相分离给企业带来了委托代理问题，为解决该问题便产 了股权激励。近年来，我国越来越多房 地产公司纷纷建立起了股权激励机制。现以碧桂园集团为例，首先对其股权激励的内容进行简要描述，然后采用杜邦分析法 具体分析股权激励对其财务绩效的影响，最后针对碧桂园及我国房地产企业实施股权激励的普遍问题提出建议。 关关键键词词：房地产企业，股权激励，财务绩效，杜邦分析法 一一、、引引言言 股权激励是针对企业高管、员工而推行的一种长期激励机制，通过给予一定股权使激励对象能以公司股东的身份分享企 业的利润并承担企业发展的风险，从而切身投入到企业的建设中去，实现企业长远发展的目标。然而，并非所有实施股权激 励的企业都取得了卓效，尤其房地产行业作为综合性、长链条的产业，资金和人才都高度密集，是否实施股权激励以及如何 实施对企业的发展有着重要意义。碧桂园是近些年较为成功地实施了股权激励的房地产企业，但其中也不乏风险和缺陷，研 究其股权激励的实施效果，对我国房地产企业制定股权激励政策具有一定的借鉴作用。 二二、、研研究究综综述述 （一）股权激励与企业财务绩效呈正相关 该观点的典型代表是 “利益汇聚假说”，由国外学者Jesen Meckling （1976）[1]提出，他们认为股权激励可以使股 东和管理者利益共享、风险共担，从而缓解委托代理矛盾。国内学者周爽和刘建民 （2016）[2]通过对比我国2014年以前实 施和未实施股权激励的上市公司，得出前者比后者绩效有明显提高的结论。 （二）股权激励与企业财务绩效呈负相关 与 “利益汇聚假说”相反的是 “壕沟效应假说”，提出者是Fama Jensen （1983），[3]他们认为股权激励会使高管拥 有公司较高水平的股份，控制权过大可能会做出损害其他股东权利的行为，反而抑制企业的成长。David Aboody （2010）[4]等学者支持该假说，他们指出对于股权过于分散的企业，高管为了实现自身利益最大化，有可能会实施 不当的盈余管理，影响企业绩效。 （三）股权激励与企业财务绩效不相关 Charles Palia （1999）[5]选取美国600家企业作为样本，运用固定效应模型对比数据后发现，影响企业绩效的因素 较为复杂，很难证明二者之间存在关联。魏刚和杨乃鸽 （2000）[6]我国1998年791家上市公司按照行业分类，分析结论表明 实施股权激励未能提升净资产收益率，二者并不存在相关性。 （四）股权激励与企业财务绩效呈倒U型曲线相关 也有学者认为股权激励与企业财务绩效并不是线性相关，而是呈倒U型曲线相关，即随着激励对象持股比例的提高，公 司财务绩效先升后降。持该观点的有Servaes （1990）[7]、黄之骏 （2006）[8]等，其中Servaes发现拐点所对应的持股比例 介于40%到50%之间。 综上所述，股权激励的实施成果根据研究方法、样本选择的不同而不同。本文选取碧桂园这一案例，采用杜邦分析体 系，对其股权激励进行横向、纵向的综合分析，找出房地产企业普遍存在的问题，并提出一些改进建议。 三三、、碧碧桂桂园园股股权权激激励励方方案案 碧桂园是一家以房地产为主营业务，同时涵盖建筑、装修、物业管理、酒店开发等行业的综合性企业集团。2012年，碧 桂园开始实施股权激励，命名为 “成就共享”计划，2014年升级为 “同心共享”计划。该激励制度下，企业 自身只投资项 目85%以上的股权，剩余股权则由员工进行跟投 （如表1）。也就是说，一个项 目由企业和员工共同出资，员工作为公司股东 拥有共享企业利益的权利，同时也要与企业共同承担风险。 表1　碧桂园股权激励制度模式 类别 具体内容 参与人员 1.集团总部董事、总裁、副总裁、中心负责人及其他高管强制跟投； 2.区域总裁及其他高管强制跟投； 3.项 目负责人强制跟投； 4.具体负责项 目拓展、投资跟进人员也要求强制跟投； 5.其他管理层员工自愿跟投。 跟投比例 1.由总部高管共同组成一个基金，对每个项 目