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第八章Back-Scholes模型(金融衍生品定价理论讲义) 第八章Back-Scholes模型(金融衍生品定价理论讲义) PAGE / NUMPAGES 第八章Back-Scholes模型(金融衍生品定价理论讲义) 第八章 Black-Scholes 模型 金融学是一门拥有高度剖析性的学科，而且没有什么能够超出连续时间情况。概率 论和最优化理论的一些最优美的应用在连续时间金融模型中获得了很好地表现。 Robert C. Merton ， 1997 年诺贝尔经济学奖得主，在他的有名教科书《连续时间金融》的序言中写 到： 过去的二十年证明，连续时间模型是一种最拥有创建力的多功能的工具。固然在数学上更复杂，但相对失散时间模型而言，它能够供给充足的特征来获得更精准的理论解和 更精练的经验假定。 所以，在动向跨世模型中引入的真切性越多，就可以获得比失散时间模型越合理的最优规则。在这类意义上来说，连续时间模型是静态和动向之间的分水岭。 直到目前为止，我们已经利用二项树模型来议论了衍生证券的订价问题。二项树模 型是一种失散时间模型，它是对实质市场中交易失散进行的一种真切刻画。失散时间模型 的极限状况是连续时间模型。事实上，大部分衍生订价理论是在连续时间背景下获得的。 与失散时间模型比较而言，只管对数学的要求更高，但连续时间模型拥有失散时间模型所 没有的优势：（ 1）能够获得闭形式的解。闭形式解关于节俭计算量、深入认识订价和套期 保值问题至关重要。（ 2）能够方便的利用随机剖析工具。 任何一个变量，假如它的值跟着时间的变化以一种不确立的方式发生变化，我们称它为随机过程。假如依据随机过程的值发生变化的时间来分，随机过程能够分为失散时间 随机过程和连续时间随机过程。假如依据随机过程的值所取的范围来分，随机过程能够分为连续变量随机过程和失散变量随机过程。在这一章中，我们先介绍股票价钱听从的连续时间、连续变量的随机过程：布朗运动和几何布朗运动。理解这个过程是理解期权和其余 更复杂的衍生证券订价的第一步。与这个随机过程密切有关的一个结果是 Ito 引理，这个引理是充足理解衍生证券订价的重点。 In this chapter we study the best-known continuous time model, the Black-SCHOLES MODEL. This model, developed by Fischer Black and Myron Scholes in 1973, describes the value of a European option on an asset with no cash flows. The model has had a huge influence on the way that traders price and hedge options. It has also been pivotal to the growth and success of financial engineering in the 1980s and 1990s. The model requires only five inputs: the asset price, the strike price, the time to maturity, the risk-free rate of interest, and the volatility. The Black-Scholes model has becomes the basic benchmark model for pricing equity options and foreign currency options. It is also sometimes used, in a modified form, to price Eurodollar futures options, Treasury bond options, caps, and floors. We cannot say that we have mastered option pricing theory unless we understand the Black-Scholes formula. 本章的第二部分内容在连续时间下推导 Black-Scholes 欧式期权订价公式，我们分别利用套期保值方法和等价鞅测度方法。并对所需的参数进行预计。最后议论标的股票支付盈利的欧式期权订价问题。 1．连续时间随机过程 我们先介绍 Markov 过程。 定义 ：一个随机过程 X t t 0 称为 Markov 过程，假如展望该过程未来的值只与它的目 前值有关，过程过去的历史以及从