奈雪的茶-市场前景及投资研究报告-新式茶饮先行者，破发.pdf

证券研究报告 奈雪的茶(2150 HK) 新式茶饮先行者，抢占高端宽赛道 华泰研究 首次覆盖 投资评级(首评): 买入 2021 年8 月18 日│中国香港 可选消费/商业贸易 目标价(港币): 16.18 中国现制茶饮市场保持高速发展，奈雪发展乘东风 奈雪的茶控股有限公司（奈雪的茶）定位为中国高端现制茶饮行业的领导者。 据灼识咨询预测，中国现制茶饮市场2020-2025 年收入CAGR 达24.5%， 其中高端细分市场的收入预计增长更快，CAGR 达32.2%，从2020 年人民 币129 亿元增加到2025 年人民币522 亿元。伴随居民收入增长，提供优质 茶饮的新品牌不断涌现。在线下门店设计持续创新、外卖服务与社交媒体的 推动下，我们认为中国高端现制茶饮市场处于高速增长周期。奈雪的茶作为 基本数据 领先企业，凭借领先的品牌影响力及快速扩张的门店布局有望充分受益行业 目标价(港币) 16.18 的高增长。我们采用DCF 估值，基于WACC 为10.18%、永续增长率为1.6% 收盘价 (港币 截至8 月16 日) 10.32 的假设，估值对应目标价为16.18 港币，对应2022 年PS 为3.2 倍，首次 市值 (港币百万) 17,700 覆盖给予“买入”评级。 6 个月平均日成交额 (港币百万) 171.90 52 周价格范围 (港币) 9.10-18.98 BVPS (人民币) - 奈雪的茶标准店：稳步扩张，领先高端现制茶饮市场 奈雪的茶通过自营模式进行高端现制茶饮门店的运营，为消费者提供舒适的 股价走势图 社交体验。截至2021 年5 月31 日，奈雪的茶在中国内地、中国香港及日 本共开设49 1 家门店（含标准店、PRO 店）。得益于标准店可规模化复制的 (港币) 奈雪的茶 (%) 相对恒生指数 商业模式、标准店清晰的扩张计划（2021-2023 年公司计划新开约300-350 18 11 家/年），伴随疫情影响减弱、公司运营效率改善，奈雪的茶标准门店有望为 16 3 公司贡献稳步增长的收入。我们预计 2021-2023 年，奈雪的茶标准店收入 14 (6) CAGR 达21%，营业利润CAGR 达28%。 11 (15) 奈雪的茶 PRO 店：轻资产运营模式，提高门店渗透率 9 (23) Jun-21 Jul-21 Jul-21 Aug-21 奈雪的