研报：盐津铺子半年报解读：渠道变革业绩短期承压，公司奋力转型，看好长期投资价值.pdfVIP

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2021-08-25 发布于江苏
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研报：盐津铺子半年报解读：渠道变革业绩短期承压，公司奋力转型，看好长期投资价值.pdf

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盐津铺子 002847.SZ 渠道变革业绩短期承压，公司奋力转型，看好长期投资价值 ——盐津铺子半年报解读 Table_BaseInfo 事件：1 ）公司发布21 年半年报，21H1 实现营收 10.64 亿元/+12.54% ，归母净利润0.49 元/- 投资评级买入增持中性减持 (维持) 62.59% ，扣非归母净利润0.18 亿元/-81.85%。2 ）单Q2 实现营收 4.72 亿元/-1.86% ，归母净股价（2021 年08 月20 日） 55.09 元利润-0.33 亿元/ -145.92% ，扣非归母净利润-0.49 亿元/-181.89%。公司中报符合此前预告。目标价格 78.54 元核心观点 52 周最高价/最低价 160.4/51.44 元 ⚫ 多重因素导致 Q2 营收增速有所下滑。1 ）公司 21H1 实现营收 10.64 亿元/+12.54% ，单 Q2 总股本/流通A 股（万股） 12,936/11,330 实现营收 4.72 亿元/-1.86% ，公司营收增速有所下滑主要原因系：①主渠道商超客流下滑； ②Q2 进行产品结构调整：新品尚处于培育期，而老品精简，使得销售承压。③直营团队内 A 股市值（百万元） 7,126 部调整有所影响。2 ）分产品看，公司咸味产品中，深海零食/ 肉鱼产品/豆制品分别实现营国家/地区中国收 1.65/1.26/1.03 亿元，yoy+17.33%/+7.15%/+ 4.45% ，烘焙类产品实现营收3.60 亿元行业食品饮料 /+18.35% ，果干/ 素食/ 蜜饯炒货分别实现营收 1.16/0.72/0.70 亿元，yoy+ 30.86%/+ 28.94%/+ 9.66%。报告发布日期 2021 年08 月23 日 ⚫ 毛利率下滑叠加费用率上升，公司利润率短期承压。1 ）21H1 毛利率40.51%/-1.27pct ，其中Q2 毛利率 36.11%/-6.98pct ，毛利率下降预计系：①蟹柳、鱼肠等尚处于新品培育期， 1 周 1 月 3 月 12 月