研报：饲料主业快速增长，转基因储备行业领先.pdfVIP

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 大北农（002385）：饲料主业快速 2021 年8 月24 日 强烈推荐/维持 东 增长，转基因储备行业领先 大北农 公司报告 兴 证 事件：公司披露2021 年半年报。公司202 1 年上半年共实现营业收入152.68 公司简介： 券 亿元，同比增长69.80% ，实现归母净利4 .99 亿元，同比减少44.15% 。 公司是国内规模最大的预混合饲料企业，产 股 饲料业务快速增长，技术服务能力持续提升。受益于生猪产能快速恢复， 业涵盖畜牧科技与服务、种植科技与服务、 份 公司猪料销量同比大幅增长，带动饲料业务快速增长。上半年公司饲料销 农业互联网等领域，主要为养殖户和种植户 有 量291.72 万吨，yoy+53.60% ，其中猪料230.41 万吨，yoy+75.53% 。共 提供高附加值的产品与服务。公司的产品主 限 实现收入 112.19 亿元，yoy+69.34% 。受玉米等原材料价格上涨影响，毛 要包括畜禽饲料、兽药疫苗、种猪与作物种 公 利率下降3.99pct 至14.27%。公司大力推行“1+1+N”产品策略，立足猪 子、农药化肥及农业互联网与金融服务等。 司 料优势，开拓反刍料、禽料等板块，完善产品品类。公司开展 “销售+技术 （资料来源：Wind，东兴证券研究所） 证 服务”模式升级，为养殖户提供专业技术服务，增强获客能力与客户粘性。 未来 3-6 个月重大事项提示： 券 多品类叠加技术服务升级下，公司饲料业务有望继续保持高速增长。 无 研 养殖利润有所波动，降本增效持续进行。上半年公司 （不含参股）销售生 究 猪91.88 万头，yoy+ 157.97%，实现收入23.66 亿元，yoy+72.69% 。猪价 发债及交叉持股介绍： 报 下滑导致养殖利润有所波动，Q2 商品猪出栏均价17.41 元/kg，相比Q1 下 交易数据 告 滑超过 10 元/kg 。毛利率同比下滑38.37pct。公司严抓非瘟防控和生产管 理，提升种猪性能，实现降本增效。目前公司生猪存栏151.77 万头，其中 52 周股价区间（元） 11.92-7.82 基础母猪 15.99 万头，产能储备较为充足。我们认为，随着下半年猪价季 总市值（亿元） 341.92 节性反弹，叠加养殖成本逐步回归正常，公司养殖盈利能力有望持续改善。 流通市值（亿元） 235.13 种业政策利好下公司有望打开长期增长空间。公司传统种子业务保持基本 总股本/流通A 股（万股） 419,533/288,503 稳定，玉米量利齐升。上半年公司传统种子业务实现销售收入1.76 亿元， 流通 B 股/H 股（万股） / 其中玉米种子收入同比增长4