研报：片仔癀主业持续高质量增长，新业务多点开花.pdfVIP

证券研究报告 | 半年报点评 2021 年 08 月23 日 片仔癀 （600436.SH ） 片仔癀主业持续高质量增长，新业务多点开花 事件: 公司发布 2021 年半年报，2021 年上半年，公司收入38.49 亿元，同 买入 （维持） 比+18.56%，实现归母净利润11.15 亿元，同比+28.96%，扣非归母净利 润 11.15 亿元，同比+29.92%。 股票信息 2021Q2，公司收入18.47 亿元，同比+20.57%，归母净利润5.50 亿，同比 行业 中药 +38.54%，扣非归母净利润5.55 亿元，同比+40.32%。 前次评级 买入 业绩符合预期。公司 21H1 业绩与此前业绩快报数据一致，符合预期。我们 8 月23 日收盘价(元) 368.55 判断，公司上半年高增长的主要原因是片仔癀收入增长加速，以及整体净利 率水平提升。21H1 公司净利率达 29.68%，相较20H1 的27.22%提升明显， 总市值(百万元) 222,352.56 主要原因为高净利的片仔癀占比提升，以及化妆品净利率大幅提升。 总股本(百万股) 603.32 片仔癀系列药品增长加速，利润率进一步提高。21H1，公司肝病用药（主 其中自由流通股(%) 100.00 要为片仔癀）收入 17.1 亿元，同比+26.5%，实现快速增长和逐季加速，其 30 日日均成交量(百万股) 6.26 中国内收入14.7 亿元，同比+34.6%，海外收入2.33 亿元，同比-8.51%。 股价走势 分季度看21Q1，片仔癀收入9.2 亿元，同比+20.6%，其中国内收入8.0 亿 元，同比+32.5%，海外收入1.2 亿元，同比-23.7%。21Q2 片仔癀收入 7.9 亿元，同比+34.2%，其中国内收入6.8 亿元，同比+37.2%，海外收入1.1 片仔癀 沪深300 亿元，同比+17.9% （文后详见附图）。我们此前曾在研报中分析，20Q4 160% 以来市场上片仔癀锭剂明显缺货，终端价格明显上升，部分网络平台零售价 137% 114% 超过 1000 元/锭。公司自 6 月以来通过报请相关部门进一步加大监督和查处 91% 力度，稳定供应量、规范终端销售、拓展网络销售渠道、增加片仔癀胶囊剂 69% 型供应维护市场秩序。目前，片仔癀终端价格及供应基本恢复正常。我们判 46% 断，公司21Q2 收入加速可能与为了维护市场秩序，在终端明显缺货，渠道 23% 库存不足情况下增加发货量有关。根据我们模型测算，公司医药工业净利润 0% -23% 率由20H1 的54.8%提升至 21H1 的57.3%，片仔癀净利率继续提升。 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 安宫牛黄丸等新的大单品正在培育。20Q1-21