研报：研发创新推动跨界，促进平台化转型.pdfVIP

仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2021 年08 月24 日 [Table_Title] 研发创新推动跨界，促进平台化转型 [Table_Title2] 天孚通信(300394) [Table_DataInfo] 评级： 增持 股票代码： 300394 上次评级： 增持 52 周最高价/最低价： 71.17/22.81 目标价格： 总市值(亿) 116.84 最新收盘价： 29.92 自由流通市值(亿) 105.65 自由流通股数(百万) 353.10 [Table_Summary] 事件概述 公司2021H1 公司实现营收4.9 亿元，同比增长24.71%；实现归母净利润1.38 亿元，同比增长9.15%；实现扣 非归母净利润1.27 亿元，同比增长8.98%。 分析判断: ► 全球数据中心增量扩容，推动公司业绩持续高速增长 得益于全球数据中心规模建设与持续增量扩容，21H1 公司营业收入高速增长。公司 2021H1 实现营收 4.9 亿 元，同比增长 24.71%，毛利率 51.94%，同比增长 0.30pct。报告期内，光无源器件实现收入4.44 亿元，同比 增长 36.07%，毛利率52.95%，同比降低2.71pct；光有源器件实现收入0.35 亿元，同比降低 41.58%，毛利率 33.84%，同比降低4.27%。主要系： 1）依托于行业向好的发展趋势，顺应全球数据中心规模建设热潮与持续增量扩容对光器件产品的旺盛需求，公 司积极开发海内外优质客户，并大力推进数据中心产品的销售，营业收入高速增长。 2）由于2020 年公司光有源器件业务同比增长233.14%带来的高营收基数，同时受制于国内5G 基站建设进程周 期性波动的影响，公司光有源器件产品的需求同比阶段性有所下降。 3）我们认为，在光通信领域，公司的光无源器件成熟度较高，且光器件价格稳定下降，由此带来光无源产品毛 利率的下降。光有源器件毛利率一方面受2020 年营收、毛利率巨幅变动影响，另一方面与5G 需求有关,预计全 年将逐渐回升至往期水平。 ► 整体费用端维稳，业务规模快速扩张，整体经营情况仍相对稳健 费用端：公司 21H1 整体费用率为 48.06%，较去年同期的 48.36%，降低 0.30pct,整体费用率仍然保持稳定。 2021H1 销售/管理/研发费用率分别为 1.88%/6.41%/10.77%，虽较去年同期有所上升，但主要系2020 年收购天 孚精密、