金融风险管理 5.2 信用风险的度量-基于信用等级转移的信用价值核算(完整版).pptVIP

信用风险的度量——基于信用等级转移的信用价值核算 1、关于VaR ——给定置信水平 下的在险价值 ——市场处于正常波动的状态下，对应于给定的置信度水平 ，投资组合或资产组合在未来特定的时段内所遭受的最大可能损失 （取正值） 或者说，以 的概率保证损失不超过 2、绝对VaR（已知确定分布） 2、绝对VaR 3、相对VaR（已知确定分布） 3、相对VaR（已知确定分布） 正态分布下的VaR 二、单项信用资产价值的计算 1、问题 某贷款的基本信息 年期， 本金 ， 每年支付利息 信用等级 ——年初 级， 年末 级 表示违约级 求年末（即 级状态下）价值 2、问题解读 首先，考察价值核算公式 两个问题： ①对于不同期限的现金流，采取相同期限的利率进行贴现，是否合理？ ②对于相同期限结构的现金流，如果信用等级不同，采取相同期限结构的同一套利率进行贴现，是否合理？ 比较合理的做法： 在上面的公式中，所用贴现利率应该 ——既体现期限结构，又体现信用等级 比如： 表示信用评级为 的贷款 年期的年化远期（复利）利率 3、问题的解 和前面的公式相比， 需要做出两方面的变化： 第一，时间跨度 第二，获取新的等级状态下所使用的贴现利率（结构） 即 4、例题： 5年期 BBB级贷款 本金100百万美元 年利息支付率6% 求一年后的价值 假定一年后贷款等级升为AA级 从表4-22发现 AA级贷款的1、2、3、4年期年化利率分别为 3.65、 4.22、 4.78、 5.17 于是得到该BBB级贷款一年后（转化为AA级）的价值为 5、关于等级变化后（所使用）的年化贴现利率 的估算 法一： 选择信用等级相同、期限相同的息票债券和零息债券 利用无套利定价关系，由息票债券的当期收益率（已知）→→零息债券的年化收益率 法二 对 分解，有 其中， 表示年化远期无风险利率 可以采用国库券的当期收益率 表示年化远期信用风险价差 计算方法如前（信用价差的计算） （通过违约概率，违约损失率） P197表4-22给出了不同信用等级债券的不同期限远期利率（年化、复利）（订正：不是“1年后”） 6、小结——问题的一般化 某项贷款在a年末的价值的计算： 首先判断该贷款在所计算的时点是否处于违约状态（即违约等级） 如果处于违约状态，则贷款价值为 其次，如果贷款不是处于违约状态，则判断该项贷款在a年后处于何种等级 比如P198 三、单项信用资产远期价值的分布与VaR计算 (基于信用等级转移) 1、问题描述： 某贷款，本金 ， 年支付利率 ， 期限 年， 原等级 问题 求：a年末，由于信用等级变化导致的绝对VaR和相对VaR 即比较 信用等级变化相对于信用等级不变，价值的变化情况 2、问题的图例解读 初始期，K级状态下的价值核算，如下 一年后，该债券将有两种基本可能 其一，维持等级不变 其二，等级发生变化 （所谓等级变化的风险，则指的是，第二种情况与第一种情况相比，价值之间存在多大差距） 如果一年后，该债券的等级确定无疑地变化为j级 那么，拥有该债券，一年后的风险值为以下两式之差 3、问题的深化 通常情况下，我们无法判断，债券是否会在下一时刻确定地转化为某个等级 更可能的情况是 我们可以获取该债券在下一时刻的等级分布 比如 利用前表的年化远期利率，可以计算得到该贷款在a年末处于各种可能等级时的（远期）价值 4、问题的一般化 ⑴绝对VaR的求法： 首先求出 如果信用等级没有变化，a年末的价值 然后求出 如果信用等级变化，a年末的价值 两者相减，即得 的分布 在此基础，计算绝对VaR 不难得到： 信用等级没有发生转移状态下的远期价值为 考察信用等级发生转移的情况 假定从当期到a年末， 该贷款的信用等级发生转移， 转移到 其中 表示违约 相应的转移概率如表1 假定各信用等级贷款的不同期限的远期年化利率如表2 利用表2的年化远期利率，可以计算得到该贷款在a年末处于各种可能等级时的（远期）价值 结合表1得到该笔贷款在a年末的（远期）价值分布 得到下表4 对上表，根据价值变化量，从小到大排列，概率相应值相应地发生移动 通过计算累