美西港口拥堵加剧，紊乱短期仍将继续.pptxVIP

目录 / CONTENTS《美西港口拥堵加剧，紊乱短期仍将继续》01欧美航线载运率接近满载，运价高位震荡02 需求端：美线维持高增长，欧线亦现增长03供给端：港口拥堵再次加剧，紊乱持续04紊乱短期仍将继续, 维持中性评级请参阅附注免责声明22 /《美西港口拥堵加剧，紊乱短期仍将继续》集运行业历史回顾图1： 集运行业运价历史回顾波罗的海干散货指数(BDI)原油运输指数(BDTI）集运运价指数（CCFI）1,400干散超级牛市1,2001,000800（2002年1月=100）集运超级牛市 油运短期疯狂60040020002002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021请参阅附注免责声明3数据来源：Clarksons，Wind，国泰君安证券研究《美西港口拥堵加剧，紊乱短期仍将继续》紊乱短期仍将继续，维持行业“中性”评级2020年集运市场可以划分为“替代—补库—紊乱”三个阶段。2020年Q4开始出现“紊乱”欧美港口拥堵是核心瓶颈，预计短期内紊乱仍将延续。受益标的：中远海控考虑市场预期，与风险收益比，维持集运行业“中性”评级。请参阅附注免责声明4数据来源：船讯网《美西港口拥堵加剧，紊乱短期仍将继续》01欧美航线载运率接近满载， 运价高位震荡请参阅附注免责声明55 /《美西港口拥堵加剧，紊乱短期仍将继续》01欧美航线运价高位震荡高载运率支撑集运运价维持高位，近期出现小幅震荡过去一年，欧美航线载运率持续保持接近满载水平中国-北美航线上周环比上升6%；中国-欧洲航线上周环比上升1%根据我们观察，高运价已对出口货物结构产生影响图2： 中国-北美航线集运运价CCFI——预估2021年8 月同比上涨1.3倍图3 ：中国-欧洲航线集运运价CCFI——预估2021年8 月同比上涨4倍2019 20202020 2021250020001500中 国北 美 集中 国欧 （ 洲 集6000500040003000200010000CCFI-CCFI(1998-1998运 年运 年 1000运 价运 价=1005000=100指 ）指）数数01月 03月 05月 07月 09月 11月请参阅附注免责声明01月 03月 05月 07月 09月 11月6数据来源：Wind，上海航交所，国泰君安证券研究《美西港口拥堵加剧，紊乱短期仍将继续》02集运公司业绩展现巨大弹性集运公司业绩弹性巨大，中远海控业绩创纪录现货运价自2020下半年持续飙升预计合同运价也于2021年初明显上调中远海控预告2021上半年净利371亿元，同比上升超30倍。Q2净利达216亿元图4： 2021年Q1净利率接近2007年历史周期高点，预计Q2净利率创历史新高40%30%20%中 10%远 0%海 -10%控 -20%净利 -30%率 -40%-50%2007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q1请参阅附注免责声明7数据来源：Wind，国泰君安证券研究《美西港口拥堵加剧，紊乱短期仍将继续》02需求端：美线维持高增长，欧线亦现增长请参阅附注免责声明88 /《美西港口拥堵加剧，紊乱短期仍将继续》01集运货量：美线高增长，欧线小幅增长亚美航线集运货量高增长2021年Q2较2019年同期增长36%1）美国消费券刺激居民消费2）疫情导致实物消费替代服务消费3）中国率先复工复产，全球出口份额提升图5： 美线集运货量——2021年6月较2019年增长35%亚欧航线集运货量小幅增长2021年6月较2019年同期增长6%较之前的平稳状态有所提升，持续性有待观察图6： 欧线集运货量——2021年6月较2019年增长6%10%50%40%30%20%10%0%-10%-20%5%0%-5%-10%-15%-20%亚 欧 航 线 集 运 货 量 增 速亚 美 航 线 集 运 货 量 增 速21Q1*21Q1*21-04*21-05*21-06*21-05*21-06*21-04*14-19复合20Q120Q220Q220Q320Q320Q414-19复合20Q120Q4备注：*为2021年较2019年同期增速。请参阅附注免责声明备注：*为2021年较2019年同期增速。9数据来源：Alphaliner，国泰君安证券研究02上游需求：美国零售旺盛，欧盟增速小