融资租赁信用分析框架.pptx

0105框架总览债务结构目 录0206行业周期政策脉络资产投放与业务布局0307公司背景与规模扣分项与监管负面0408盈利能力通过融资租赁判断 承租人信用风险本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明第一部分 华西固收融资租赁信用分析框架4本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明融资租赁框架总览——九大维度视角，独家分析范式公司背景大 股 东公 司 属 性公 司 领 导成立时间公司规模注 册 资 本资 产 规 模员 工 人 数人 均 投 放 资 产盈利能力资 产 收 益 率净 资 产 收 益 率人 均 获 利 能 力债务状况债 务 整 体 规 模债 务 期 限 结 构短 债 偿 还 能 力负 债 成 本业务布局直 租 回 租 占 比地 域 分 布下 游 客 户 分 布行 业 分 布现金流业 务 现 金 流融 资 现 金 流资产投放资 产 投 放 质 量期 限 错 配 程 度扣分项行 业 风 险违 约 主 体 踩 雷省 份 风 险监管指标资 本 充 足 率客 户 集 中 度负 债 来 源大股东资质注册资本规模息差资产负债率CFO+CFI逾期、不良率直租：回租中登登记明细各级资本充足率ROA领导专业性总资产现金短债比CFF民企占比省份集中度网红省份占比客户集中度举债效能现金流/短期债 务一年内到期负债 与一年内到期资 产匹配度客户集中度监管罚单全部关联度短债长债比成立时间长度员工总数现金流/资产国企/民企员工效能夕阳行业占比同业拆借比例业务人员占比加权融资成本行业集中度5本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明第二部分 行业周期与政策脉络6本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明如何把握租赁行业周期性？三段监管周期背后是紧监管、松执行商租利差走势与行业监管周期（单位：bp）200180160140120100806040200商租划归银保监会2018年前， 商租行业由 商务部监 管，缺乏相 应监管政 策，租赁行 业利差整体 收 窄 ， 2016-2017年短暂上行 与彼时债券 违约阶段性 高峰导致的 信用环境收《融资租赁业务经《融资租赁业务经营监督管理暂行办 法》正式法》征求意见稿出台2018年-2020年年中：商租划归银保监会统一监管，2019年11月《融资租赁业务经营监督管理暂 行办法》征求意见稿出台，2020年6月正式稿出台，但监管收紧并未带来行业利差明显走阔，期 间租赁利差反而持续收窄。《融资租赁业务经营监管管理暂行办法(征求意见稿)》网传版本营监督管理暂行办 《央企租赁公司监管办法》出台 稿出台2020年年中以来：各地陆续出台地方版租赁管理办法，对注册地在本地的租赁公司进行差异化管理， 2021年央企系租赁公司出台监管办法，期间租赁利差 仍未体现出趋势性波动。《上海市融资租赁公司监督管理暂行办 法(征求意见稿)》出台，放松集中度要 求紧有关。7本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明如何把握租赁行业周期性？租赁行业周期≈信用周期商租利差走势与民企利差走势（单位：bp）商租企业利差民企利差（右轴）宽货币+宽信用，民企利差整体修信用环境收紧，去杠杆持续推进，信宽货币+宽信用回归，疫情叠加金融机构让永煤事件复，商租利差收窄用债市场“雷声不断”，商租利差走民企暴雷收敛，民企利利引发市场对金融机后商租利阔差趋稳，商租利差下行构资产质量担忧，商 租利差走阔，头部租 赁公司境外评级下调差短暂上行；而后 伴随信用 环境恢复，商租利差收窄。2104001903501701503001302501109020070501508本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明如何把握租赁行业周期性？租赁行业周期与城投监管周期商租利差走势与城投监管周期（单位：bp）200财综96号文：推广政府购买服务； 财金76号文：推广PPP模式审计署摸牌隐性债务国资发财评规18号财预50号文推动平台市场化转型180文：防范国有企业违约风险财金23号文： 禁止金融机构 帮助平台违规 举债1602021年：监管 再度趋严，国中发46号文：地方政府隐性债务问责办法企版三道红线红橙黄绿监管140与15号文出台1202015-2016年：放开政府购买服务、PPP，城投监管环境整体偏松2017-2018年：监管摸牌隐性债务，政府购买服务、PPP收紧，城投整体监管环境趋紧2019-2020年：城投监管边际放松，实际债务 “越化越多”，疫情进一步增加政策对于城投平 台宽容度100中发27号文：党中央层面化解隐性债务意 见80财预87号文规范政府购买服务 财办金92号文规范PPP，遏制隐性债务国企版“三道红线”6040财预152号文分类提出处置措施，明确地方 政府偿债责任2