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为什么证监会必须立即废除熔断机制 导读：熔断机制，是今天最大的焦点，首次推出即引得 暴跌 7% 的股市提前收盘。 2016 年的首个开市日，也是股市 交易员们历史上第一次提前打卡下班。 熔断机制的推出， 本意是作为股市的“减震器” ，但这个“减震器”今天却似 乎“失灵”了，舆论场上甚至出现了“熔断机制下课”的声 音。据证券时报网报道，私募大佬但斌发出呼吁： “建议取 消熔断机制，否则流动性没了！要出大问题啊！ ” 为何熔断 机制亮相首日就遭到那么多批评？现实何以会与政策制定 者的初衷背道而驰？熔断机制，究竟适不适合 A 股？ ◎文丨诸葛就是不亮 2016 年的第一个交易日， 股市以熔断的方式在下午一点三十 四分停止了全天的交易。一般来说，大跌的时候，段子手都 是最活跃的，这次也不例外。一时间手机朋友圈，网上常去 的论坛，社区里，各种各样的神段子此起彼伏，股民颇有些 乐观主义精神。最初在证监会公布熔断制度时，我就十分不 解，一个有个股涨跌停限制的市场，压根不需要所谓熔断。 其次也是更重要的一点，国内市场的参与群体是散户为主， 散户为主的市场中，熔断起不到丝毫冷静的效果。 当时的判断是熔断制度是助跌神器，三大期指在指数熔断之 前会一个比着一个跳河。这跟今天的市场情况一模一样，唯 一没有想到的是，从 5% 的熔断到 7% 只有短短的 6 分钟。 A 股市场是一个具有高度无效性的散户化市场，这意味散户 的群体性行为跟行情走势之间的关系更为密切和复杂。一个 群体性行为盲目的市场，有两大特点：恐慌蔓延的闪电熊和 摁也摁不住的疯牛。 这几乎是中国股市自成立以来的缩影：除去股市没人搭理的 阴跌时代，其余时间要么是疯牛，要么是闪电熊。这其实也 是参与者预期跟行情之间反身性的具体表现。 拿今天举例子，当沪深 300 指数跌幅到 3% 以上的时候，有 些投资者已经觉得今天很可能会熔断，所以选择卖出，这对 下跌是个推动； 一旦触及 5%熔断，市场将暂停交易 15 分钟。 这 15 分钟据说是用来给市场冷静的。 但冷静的时候需要有信息披露，有各种市场数据的轰炸，有 对于市场大跌各种猜测的回应，这样才能冷静。 A 股没有这 些，老 A 冷静了 15 分钟，啥声音没有，只有不断蔓延的恐 惧情绪。 第二个指数熔断只有 7% ，持续 2% 的跌幅而已，再不走今天 不管你的股票涨跌幅多少都走不了，因为直接停市了。这也 是我们看到的，从 5%熔断恢复之后，仅仅 6 分钟，就再次 熔断。因为大部分人都慌了。 股票可以跌，但这样跌法，已经显示出制度的缺陷。比如： 两次熔断挨这么近，有必要吗？熔断仅仅以沪深 300 指数为 基准，合理吗？这些问题也许当时制定制度之时都有完美的 回答，但今天市场的表现，肯定跟那些回答完全不同，或者 说，这不是制定制度的人想要看到的结果。 不知道是第多少次，市场的运行总会让参与者包括管理层大 吃一惊。从 2015 年头的疯牛摁不住，到打击场外配资导致 “自然调整”千股跌停连续好几天，似乎制度总是让市场没 有达到预期，政策的制定者完美的实现了猪队友的助攻。 明明是想让市场跌得慢点，结果下午 1 点半就完成任务指标 了，按照这个发展下去，明天上午 10 点之前兴许就能解决 战斗。这只能说明一个问题，国内证券市场的管理层对于群