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投资者情绪对市场风险价格影响概要 投资者情绪对市场风险价格影响概要 PAGE 投资者情绪对市场风险价格影响概要 纲要:本文利用我国证券市场统计数据研究了个体和机构投资者情绪对风险市 场价钱(MPR的影响,实证结果证了然市场对颠簸的反响是异质性的 ,并且受投资者 情绪变化的影响。详细来看 ,将投资者情绪分解成理性和非理性成分后 ,非理性乐观 情绪的增添将致使 MPR显然的降落,但理性情绪的改动不会对 MPR有显然的影 响。这意味着当市场投资者情绪是由基础价值变化来决定的时候,市场风险价钱不会发生变化。进一步的 VAR脉冲响应函数解析结果显示,非理性的乐观或消极情绪其实不受理性情绪颠簸的影响,这意味着非理性情绪不是由基础风险要素决定的。 要点词:证券市场;风险市场价钱;投资者情绪 JEL分类号:G12中图分类号:F830.91文件表记码:A文章编号:1006-1428(201111-0073-07Abstract:ThearticleusesstatisticaldatafromChinassecuritymarkettostudytheinfluenceofindividualandinstitutionalinvestorsentimentonthemarketpriceofrisk(MPR.Theempiricalanalysisprovesthattheresponseofmarkettofluctuationisheterogeneous,andisaffectedbyinvestorsentiment.Specifically,wheninvestorsentimentisdecomposedintorationalandirrationalcomponents,theincreaseinirrationaloptimismwillleadtoasignificantdownwardinMPR,whilethefluctuationofrationalsentimenthasnosignificanteffectonMPR.Thismeansthatwheninvestor sentimentisdeterminedbyfundamentalvalues,themarketpriceofriskwillnotchange.FurtheranalysisadoptingVARmodelandimpulseresponsefunctionshowsthatirrationaloptimismorpessimismisnotaffectedbyrationalsentiment,meaningthatirrationalsentimentisnotdeterminedbyfundamentalriskfactors. Keywords:SecurityMarket;theMarketPriceofRisk;InvestorSentiment 本论文受(1教育部人文社会科学青年基金鉴于投资者行为解析的我国证券市场看管研究(06JC790027,主持人:尹船员;(2陕西师范大学211工程第三期建设项目资助。收稿日期:2011-09-05 作者简介:尹船员(1979-男,经济学博士,陕西师范大学国际商学院讲课老师 ; 李忠民(1966-,男,教授、博士生导师,陕西师范大学国际商学院院长。 尹船员1,李忠民2 (1,2陕西师范大学, 陕西西安 710062 一、前言 对于投资者情绪在财产订价中的作用的理论框架解析 ,见于 Black(1986,Trueman(1988,Delong,Shleifer, SummersWaldman(DSSW(1991,ShefrinStatman(1994等人的经典文件。近来 的行为财产订价模型也考虑了投资者非理性情绪与风险市场价钱 (MarketPriceof Rsik,以下用MPR表示之间的关系(Abel,2002;Basak,2005;JouiniNapp,2005。 这些文件以为非理性投资者与理性套利者的投资信念是截然相反的 ,比方当噪音 交易者消极时,理性套利者倒是乐观的,在这类情况下风险赔偿应当更高才能吸 引理性套利者做出投资决定,这样MPR会增添;反之则MPR会降低。只管大批的文件已经确认了投资者的情绪是MPR颠簸的一个重要要素,但实证研究在这方面却相 对照较缺少。本文利用我国证券市场上有关数据来查验上述命题 ,特其余,我们对投 资者情绪中的理性和非理性成分都进行解析 ,并研究其与MPR的关系。 相对于过去研究,本文的主要创新点在于 :(1不 只是将情绪当作是非理性的,而是综合考虑情绪中的理性和非理性成分,解析基础价值交易和噪音交易怎样影响MPR;(2将个体投资者情绪和机构投资者情绪归