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企业创新金融工具运用与案例分析 浙江工商大学金融学院 楼迎军 2014.10.26 第一部分云与钟：金融的认知之维 钱是最伟大的自由工具 因为在现代社会里，是通过货币收入的限制，才感到那种由于相对的贫困依然强加在我们身上的束缚，许多人憎恨作为这种束缚的象征的货币，但这是错把人们感到一种力量存在的媒介当作原因 无论我们在物质上取得多大的进展，都不能改变我们在社会地位上的不平等 “不患寡而患不均，不患贫而患不安”（论语），均的不仅是利益，还包括机会 钱是现代社会奴役劳动者的新武器 Friedrich A. Hayek Nobel Prize in Economics 1974 货币：一种作为媒质的力量 只有情感可能让身形对心性的束缚有所放松，从而获得最终的自由 所谓金融，顾名思义就是指资金的融通或者说资本的借贷。更进一步，金融需要解决的首要问题和核心问题就是：如何在不确定环境下对资源进行跨期地最优配置。 默顿(Merton，1996) 《连续时间金融》(continuous-time finance) “(连续)时间金融的问题，……，就是不确定性和时间。” 不确定性和时间：clouds VS. clocks 关于不确定性的意识，概括地称为“时间”。因为有了时间意识的生命个体，必试图预测未来 什么是金融？ Knight（1921）：不确定性或风险 如果知道随机变量的概率分布，此时面对就是风险(Risk)。 如果不知道每个将来结果发生的概率，此时面对的则是不确定性(Uncertainty)。 一命二运三风水四积阴德五读书 六名七相八敬神九交贵人十养生 生命是伟大的朝圣之旅（朱文信） 什么是风险？ 风险的来源 通胀风险（Inflation Risk） 百年债券 纽约市政府每年3月1日和9月1日分两次向债券持有人偿付年息，面值1000美元的债券年息为70美元。 在美国内战时期，70美元可不是小数目，够付一个中产之家住宅的“首付”了。 《纽约时报》算了一笔账，如果在1868年投资1000美元购买这一债券，债券今年到期，可净赚9870美元利息，可谓红利滚滚。 新华社特稿，2009年2月13日 信用风险与评级   Ratings Assigned by: Description of Security Moody’s Standard and Poor’s Highest quality Aaa AAA High quality Aa AA High-medium quality A A Medium quality Baa BBB Medium-low quality Ba BB Low quality (speculative) B B Poor quality Caa CCC Very poor quality Ca CC Lowest quality (in default) C DDD, D starting capital: $ 1 billion (Mar-94) before collapse: $ 6.7 billion (Aug-97) Quick downfall in 1998 流动性风险：LCTM事件 风险是可以规避的，不确定性是我们必须面对的 立场的价值 历史证明：后工业化社会的经济增长是靠负债滋养的，拿未来作抵押，而不是靠过去积攒的储蓄 时代的精神与文化：不仅是生产，还有分配；不仅是创造，还有销售 资本的流动VS劳动力流动：APPLE案例 行走的太快了，灵魂都跟不上了 资本的时代精神 快乐。 慢。 生活 关于创新 创新曾经是一个好词，当它与“源泉”、“动力”、“灵魂”等词语在一起，我们天真的以为创新不足是因为重视和投入的不够，但后来发现越提倡创新，越扼杀创新。时至当下，携经济改革的巨幅红利，“创新”成为自我推销的最佳词语，成为文过饰非的绝好用语的时候，该词已经不再神圣。 创新的回归 熊彼特意义上的创新：企业家精神与企业家利润 哈耶克意义上的创新：成功是涌现的秩序 创新的新发现：结构洞理论 创新从“结构洞”中来 创新何处来？ A sudden spark of inspiration? A memory? A dream? Where to Get a Good Idea: Steal It Outside Your Group (纽约时报,2004.5.22) American Journal of Sociology, Vol. 110, No.2, PP349-399 圈子的大小 圈子太大：通常认为，拓展个人的社会网络会提升其社会资本的价值。但Burt提醒：个人社会网络的拓展可能会掩盖其中的结构洞，从而失去了带来更多创新价值的可能性 圈子太小：强的社会网络联接很难产生创新 第二部分