策略震荡延续，持股过节未尝不可.docxVIP

Taper 预期加强，国庆假期临近。近一周上证指数下跌 0.02%，茅指数上涨 1.26%， 核心资产指数下跌 0.39%。受中秋节假日影响，近一周交易日较少，电力及公用事业和房地产等行业表现相对较好，周期行业跌幅明显，前期领涨的热门成长板块已经相继下跌，市场趋势和行业表现完全符合我们前期的判断，也即热门成长板块进入尾部行情，风格进一步扩散。国庆假期已经临近，今年国庆是持股还是持币？十一前后又有哪些因素将会影响市场？我们本文一一分析。 图 1：茅指数本周涨幅相对较大 图 2：Taper 预期下美国通胀水平依然较高 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00  1.26-0.02-0.13-0.21 1.26 -0.02 -0.13 -0.21 -0.39 -0.58  4 美国: 美国:核心PCE:当月同比(%) 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 数据来源： ，Wind 数据来源： ，Wind 图 3：上周电力及公用事业、房地产行业表现较好 周涨跌幅（% 周涨跌幅（%） 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 电力及公用事业房地产 电力及公用事业 房地产国防军工交通运输 建筑电力设备及新能源 食品饮料计算机电子医药 商贸零售农林牧渔轻工制造 通信传媒机械 综合金融 综合纺织服装消费者服务非银行金融 汽车家电银行煤炭钢铁 石油石化有色金属 建材 基础化工 数据来源： ，Wind 十一前后有哪些影响市场的因素？ 分子端：三季报催化偏正面，关注占优的周期、新能源等 三季报业绩表现与行业在 10 月的市场表现历史大多为正相关。从分子端来看， A 股公司将在 10 月密集公布三季报，可能在分子端上对各行业市场表现带来影响， 我们统计了全部 A 股过去 10 年（2011 年至 2020 年）三季报的盈利同比增速情况 （若有），按照一级行业进行分类，并按照行业内个股盈利增速中位数高低对行业进 行业绩表现排序，另一方面，我们统计了十年同期的各行业个股在 10 月份相对上证指数超额收益，并按照行业内个股的超额收益中位数进行行业市场表现排序，以观察三季报业绩与 10 月行业表现之间的相关性。从结果来看，过去 10 年中除了 2016 年、2017 年行业的业绩表现与其市场表现不具有正相关关系之外，其余 8 年均表现出较为明显的正相关趋势，三季报业绩增速较好的行业，更容易在 10 月份获取相对其它行业更高的超额收益。 盈利分化背景下，三、四季度强产业周期的周期、新能源，逆周期的军工，政 策导向强的新基建等方面或表现较好。我们在四季度策略报告《盈利分化，风格扩散》中已推演出下半年的主线即为盈利分化，而目前在该背景下，三、四季度业绩表现较好板块应集中在周期、电新、军工，具体来看：①周期板块，周期板块受益资源 品涨价而盈利改善，其驱动力为“双碳”政策下的供需错配，“双碳”已为长期国家战略，年内政策对于供给端压力难改变，近期政策再加码，如绿色铝企已被要求 9- 12 月月均产量不得超 8 月，加之去年三、四季度基数不高，预计在 PPI 继续高位下， 周期行业盈利仍能保持高增。②新能源方向，首先是风电，2021 年中电联预计风电新增装机规模 50GW，上半年完成约 10GW，下半年增量空间 40GW，远超预期， 同时风电机组成本随大型化下今年已降约 30%，同时海外市场已被打开，其三、四季度盈利有望高增；其次是新能源车产业链，新能源车渗透率当前跨过 14%，进入需求与供给共振增长，去年三、四季度销量仅相当于今年二季度，而今年 8 月销量不仅同比高增 193.6%，环比 5 月也已增加 47%，加之四季度为新能源车销售旺季， 三、四季度整体保持高增的确定性较高，其产业链上下游的有色、电池、储能等方向的盈利将被同步带动向好。③军工板块，在盈利回落分化背景下，军工逆周期性强，其业绩增长多与政府计划相关，在我国外部环境日趋紧张，国防重要性日益显著下，十四五规划已指出要加快国防和军队现代化，实现我国富国和强军的统一。今年各军工企业订单都较充足，中报业绩仅次于周期，同时叠加国企改革与军民融合的推进，去年基数不高下也将助推军工的业绩释放。④新基建方向，7 月政治局会议要求加快专项债发行，有望带动基建发力，尤其新基建中的特高压、充电桩等有望迎来景气。如特高压建设经历了 2019 年的投资节奏放缓、2020 的疫情影响， 整体基数较低，而随着今年“风光”新增装机容量的高增，特高压投资较大概率将继续大规模推进，四季度有望迎来盈利高增；充电桩建设虽然在去年底的基数较高， 但历史看四季度都为加装旺季，政策导向下有望维持较快增速。 图 4：2011-2020 十年间，各一级行业 Q3 净利润增速排名 数据来源： ，Wind