美国“财政悬崖”再袭.docxVIP

1、 周度专题：美国“财政悬崖”再袭 事件：2021 年 10 月 1 日，美国政府将进入新财年，但目前新财年预算案及债务上限悬而未决，政府面临一定的关门风险。 资料来源：EIA 、 市场为何担忧美国政府关门：债务上限和预算案迟迟未定 近期市场热议的美国债务上限和新财年预算案，分别决定联邦政府的“借钱能力”和“花钱资格”。美国新财年即将开启之际，债务上限及新财年预算案迟迟未能敲定，引发市场广泛关注。这背后，一方面，是债务上限决定美国政府的借贷能力， 即能够通过债券融资获得的最大资金规模。同时，债务上限约束下，新财年预算案规 定了政府在每项财政开支上能够投入的资金规模。比如，政府在医保支出上能投入多少资金，在基建项目上能进行多大规模投资等。简单而言，美国政府的“借钱能力” 受债务上限制约，“花钱资格”需要预算案授权。 概念 定义 对联邦政府的影响表1：美国债务上限和预算案，分别决定联邦政府的“借钱能力” 概念 定义 对联邦政府的影响 债务上限 财年预算案 美国债务上限是指美国国会批准的一定时期内美国国债最大发行额。为提高国家机器灵活度，立法者授予政府一揽子关于借款的权限，条件为联邦政府（不包括地方政府）的总借款量小于已有的数量限制。政府预算就是具有法律效力的国家年度财政收支计划。除非资金得到授权和拨款， 否则联邦机构不能花钱。  决定“借钱能力” 决定“花钱资格” 资料来源：US Gov、 研究所 图1：美国债务上限是财政部发行国债的最大法定限额 图2：美国政府预算是具有法律效力的年度收支计划 （万亿美元） 美国联邦债务法定上限及债务总额 2013年之后，国 2013年之后，国会已7次豁免债务上限 （亿美元） 美国财政年度预算 70,000 25 60,000 50,000 20 40,000 15 30,000 10 20,000 5 10,000 19931994199519961997 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 1962 1964 1966 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 联邦债务法定上限 联邦债务总额  联邦财政收入 联邦财政支出 数据来源：Wind、 研究所 数据来源：Wind、 研究所 2021 年 7 月底，美国过去 2 年针对债务上限的豁免已经到期；为维持正常运转， 美国政府持续、大规模消耗财政存款。2021 年 8 月以来，美国此前于 2019 年 7 月暂 停的债务上限重新生效，政府发债融资能力随之大幅下滑。受此影响，美国政府不得不持续消耗 TGA 余额及实施非常规现金措施，以维持政府最基本的运转。最新数据显示，8 月初至 9 月 22 日，财政部 TGA 余额已经从 5059 亿美元大幅下滑至 2727 亿美元，基本回到疫情前水平。 图3：2021 年 7 月底，美国债务上限已经到期 图4：美国联邦政府持续、大规模消耗财政存款 （亿美元） 美国财政月度收支情况 美国债务上限到期 美国债务 上限到期 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 2020/012020/02 2020/01 2020/02 2020/03 2020/04 2020/05 2020/06 2020/07 2020/08 2020/09 2020/10 2020/11 2020/12 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 （亿美元） 美国财政部TGA账户 美国债务上限到期 美国债务 上限到期 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 2019/022019/03 2019/02 2019/03 2019/04 2019/05 2019/06 2019/07 2019/08 2019/09 2019/10 2019/11 2019/12 2020/01 2020/02 2020/03 2020/04 2020/05 2020/06 2020/07 2020/08 2020/09 2020/10 2020/11 2020/12 2021/01 202