社会服务行业2021年四季度旅游市场曲折中复苏，把握阶段行情+投资热点.docxVIP

疫情、极端天气共振行业涨幅回落，估值重回合理区间 截至三季度末休闲服务行业涨幅居后 截至 2021 年三季度末（数据统计截至 2021 年 9 月 24 日，下同），沪深 300 指数下跌 6.49%，申万休闲服务行业下跌 11.41%，跑输大盘 4.92 个百分点，在 A 股 28 个行业中涨跌幅位列 22。整体来看，休闲服务行业对疫情影响最为敏感。进入三季度受南京等区域疫情反复，休闲服务行业多只个股在 7-8 月传统暑假旅游旺季回调显著，基本跌去年内涨幅，行业整体从 2 月中旬高位最高回调超 34%。目前福建哈尔滨等地输入型疫情或放慢国庆小长假区域旅游市场整体复苏进程。 图 1：2021 年截至三季度末休闲服务行业涨跌幅位列第 22 图 2：年内休闲服务行业行情表现为阶段性下探 70% 16000 60% 50% 40% 30% 20%  15000 14000 13000 12000 10% 0%  11000 10000 -10% -20% -30%  9000 8000 20/9/23 20/12/23 21/3/23 21/6/23 21/9/2 钢铁采掘有色金属化工电气设备公用事业建筑装饰综合机械设备汽车电子轻工制造交通运输纺织服装国防军工建筑材料商业贸易 钢铁采掘 有色金属 化工电气设备公用事业建筑装饰 综合 机械设备 汽车电子 轻工制造交通运输纺织服装国防军工建筑材料商业贸易计算机 医药生物 银行通信 休闲服务房地产传媒 食品饮料农林牧渔非银金融家用电器 数据来源：wind， 数据来源：wind， 行业估值较年初回调显著 2020 年行业受疫情影响严重，行业 90%公司业绩亏损；但伴随政策扶持行业景气度一路走高，多数公司股价端表现显著优于业绩端，推升行业市盈率屡创新高。目前休闲服务行业市盈率 56.31 倍（TTM，整体法），较二季度末 79.78 倍、一季度末 187.72 倍显著回调，略低于近五年历史均值 59.95 倍。休闲服务板块相对于沪深 300 估值也回落明显，目前相对估值为 4.31，远低于去年同期 11.04。随着年内经营情况逐渐好转，业绩兑现有望持续消化行业高估值。 图 3：休闲服务行业估值自 2021 年中报披露后回调显著 图 4：休闲服务相对沪深 300 估值在 4 倍左右 250 14.000 200 12.000 10.000 150 100 50  8.000 6.000 4.000 2.000 0 16/9/23 17/9/23 18/9/23 19/9/23 20/9/23 0.000 16/9/23 17/9/23 18/9/23 19/9/23 20/9/23 数据来源：wind， 数据来源：wind， 受疫情反复影响，子板块暑期表现式微 截至三季度末，休闲服务行业各子板块均表现不同程度下跌。跌幅由低到高分别为：餐饮（-0.94%）、酒店（-5.34%）、景点（-10.8%）、其他休闲服务（-11.23%）、旅游综合（-12.44%）。主要原因系暑假疫情反复最先从景区蔓延，旅游行业受到重创，多个含有景区以及相关酒店、旅游综合业务的上市公司多个交易日表现不振。 图 5：SW 休闲服务截至 2021 年三季度末各子行业涨跌幅 图 6：SW 休闲服务截至 2021 年三季度末各子行业市盈率 0 1200 -2 -4 -6 -8 -10 1000 800 600 400 200 -12 -14  -12.44 餐饮 酒店 景点 其他休闲服务 旅游综合  -0.94-5.34 -0.94 -5.34 -10.8 -11.23 20/9/23 20/11/23 21/1/23 21/3/23 21/5/23 21/7/23 餐饮 景点 酒店 旅游综合 其他休闲服务 数据来源：wind， 数据来源：wind， 中报业绩兑现带动各子板块市盈率陆续回调。各板块市盈率由低到高分别为：其他休闲服务（39.13X）、旅游综合（47.86X）、餐饮（93.04X）、酒店（155.32X）、景区（169.55X）。其中其他休闲服务、旅游综合市盈率基本回到正常值范围内；餐饮、酒店、景区受疫情影响股价、业绩波动较大，部分公司业绩承压使市盈率偏离正常值。 图 7：SW 休闲服务行业及各子行业 PE 估值 图 8：SW 休闲服务行业及各子行业相对沪深 300 估值 1200 80 70 1000 60 800 50 600 40 400 30 200 20 0 16/9/23  餐饮 旅游综合  18/9/23 20/9/23 景点 酒店 其他休闲服务 行业平均 10 0 16/9/23 18/9/23 20/9/23 餐饮 景点 酒店 旅游综合 其他休闲服务 数据来源：