医药行业平淡中孕育希望投资策略.pptVIP

医药行业平淡中孕育希望投资策略;政策预判: 重民生, 轻增加 结合医药行业地位, 判定政策走向: 重民生, 轻增加 限抗影响逐步表现; 基药目录（扩展板）待出台和公立医院改革深化 医保实现全覆盖后, 人群绝对增量降低; 期待连续投入 两大关键原因: 成本与药品价格 成本: 总体抬升, 结构性下降（中药材、人力、环境保护） 药品价格: 长久下降, 明年压力相对减小（政策性降价, 招标） 2012年: 不消极, 选择确定增加 2012年, 将是投资优质医药股良机。但板块普涨难度大, 个股分化将加剧, 选择空间大、成长确定品种。 1、资源稀缺性及独特征: 片仔癀（频繁小幅提价）、同仁堂（品牌、整合） 2、创新品种及盈利模式: 天士力（丹参多酚酸）、爱尔眼科（二线医院进入盈利期） 3、特色原料药转移: 海翔药业（达比加群模式复制） 4、优质企业: 人福医药（股权激励助推业绩）、华兰生物（供给紧缺带来血制品二次繁荣）;目 录;2011年, 医药股表现平淡, 亮点少, 符合我们之前不乐观判定; 年初至今, 板块跌幅16.2%, 跑输沪深300约3个百分点。;年初至今, 医药板块跌幅居前; 现在, 板块估值水平28倍左右, 相对于全部A股溢价率116%; 估值年度切换延后。;2011年1-9月, 医药行业整体累计收入增速约30.17%, 累计利润增速21.2%; 2010年以来, 即使药品招标降价压力下, 医药行业仍然保持较快增加, 更多地是缘于医保增量带来需求释放; 结合医药行业地位判定, 未来政策基调将更侧重民生, 而非增加。;从上市企业角度看, 化学原料药、生物制品与医药商业收入利润增速下降较快, 我们认为关键是受药品降价影响; 医疗服务是唯一收入增速加紧子行业, 值得市场关注。我们认为受益于公立医院改革深化, 民营医疗服务领域将迎来春天。;目 录;新医改实施后, 中国卫生费用GDP比重呈加速上升趋势, 2010年达成5%左右; 与关键发达国家相比卫生投入相比, 中国仍然有很大差距, 甚至低于世界平均水平, 具体表现在保障水平低, 人均费用少等方面。;60岁及以上人口占13.26%, 比2000年人口普查上升2.93个百分点, 其中65岁及以上人口占8.87%, 比2000年人口普查上升1.91个百分点; 感染性疾病、消化系统疾病比重下降; 恶???肿瘤、心脑血管疾病、关节炎、糖尿病等慢性病; 抑郁等CNS药品比重上升。;截至现在, 中国基础医保制度已覆盖超出12.8亿人口; 形成了以城镇职员、城镇居民和新农合为主医保体系; 保障水平提升（关键是报销百分比）、保障范围拓展, 带动需求继续膨胀。;卫生费用中, 政府支出百分比上升至27.2%, 总体医保基金节余率呈下降趋势, 未来还需政府加大投入。 注: 新农合因人均筹资水平提升, 2010年节余率略升;新医改投入预算8500亿（2009年至2011年 ）, 实际增加2842亿; 中央: 地方=4: 6, 2/3补需方（医保和新农合）, 1/3补供方; 医保扩容拉动行业增加显著, 未来连续较高投入是行业增加加速器。;降药价初衷意在挤压流通步骤, 但行业特征造成向上游传导, 生产企业最受伤! ! 频繁低价不利行业发展, 假劣药出现、低价药消失等现象, 折射政策困局。 2012年, 估计政策性降价相对较少, 杯弓蛇影大可无须! ;目 录;;基础药品基础全覆盖, 零差率销售, 但因为低价中标品种多, 实际采购量较小, 带来市场增量比较模糊; 基药市场占全部药品销售百分比不足8%, 尚不足以撬动整个医药市场; 但我们仍相对看好疗效确切、需求较大基药独家品种。;延续前期见解, 中低端抗生素下滑15-20%左右, 特殊使用类影响较小; 拖累行业整体收入增加1-2个百分点左右, 整个抗生素产业链将受到一定影响, 但中药抗感染制剂不在管控范围; 抗生素高增加黄金时期已过, 长久来看, 将步入稳定增加期。;大宗原料药波澜不惊;大宗原料药波澜不惊, 小品种有亮点;特色原料药出口, 定制模式将成趋势;受贵州浆站关停影响, 投浆量将大幅下滑, 行业再入谷底, 估计今冬明春供给异常严峻; 白蛋白进口依存度已达50%, 行业形势倒逼政策, 二次繁荣可期; 长久判定: 投浆量稳步上升（新浆站、观念意识）、血制品提价。;目 录;1、聚焦医药主业, 逐步剥离了非医药资产, 主动进行外延式扩张。收购中原瑞德、新鹏生物、玛诺生物, 进军生物医药市场; 寻求湖北省内医药流通标, 扩大商业规模, 争做区域流通龙头。 2、麻药市场壁垒高, 连续高增加。宜昌人福是中国麻醉药龙头, 未来3-5内仍将享受高景气。企业是A股市场难得麻药投资标, 应该享受估值溢价。估计2011-2012年EPS分别为0