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并购课件1资本运营讲义;韩复龄;课程目录;一、资本运营的内涵;资本运营的含义;资本经营的层次;立业之本;;企业经营资源—产业结构和竞争优势;现有竞争者 现有企业之间的争夺;宏观环境与行业环境;;某果汁饮料企业的SWOT分析;;企業內外部成長方式;内部管理型战略与外部交易型战略;? 企业象一棵树，从根部生产，根基是核心能力，树干是核心产品，所得果实就是最终产品。树干是由根基生长出来的，即核心产品是建立在核心能力的基础上而核心能力靠生产经营单位精心养育培植。核心能力的建立是赢得竞争优势的法宝，企业内部管理型战略和企业外部交易型战略的有效运用（即将产品经营与资本运营有效结合）是获得与发展核心能力的根本途径。也是企业经营之精髓，见图一、图二。;;;内部管理型战略 这是一种产品扩张战略，在现有资本结构下，通过整合内部资源，包括控制成本提高生产效率开发新产品、拓展新市场，调整组织结构，提高管理能力维持并发展竞争优势，横向延伸企业生命周期曲线，见图三。 ?;图三 利用内部管理战略，通过内部挖潜延伸企业生命周期曲线 ? 内部管理型战略手段的一再运用使企业经济效益得以持续增长，避免了潜在迅速衰退，各种可能的企业衰同线的外部包络线是企业利用内部管理型战略的结果。然而，内部管理型战略只能使企业和规模在一定的资本结构和技术领域的特定范围（三条银制线）内得以扩张。 ? ?;图四 利用外部交易型战略纵向扩张企业生命周期曲线 要使企业获得持续增长，就必须突破否决企业增长的三条限制线。突破这些限制线仅靠内部挖潜的管理型战略，延长企业生命周期将是极其有限的，相反必须利用外部交易型战略，改变资本结构进行组织和制度的创新。 ? ;两种战略的综合运用 综合运用两种战略培育企业核心能力，见图3.10。;1.2 资本运营的意义;资本运营的范畴和方式;资本运营内涵丰富;资本在这里;资 产;二、企业融资渠道选择;企业融资过程;企业融资类型;企业融资的途径和方法;;企业如何选用正确的???资工具;企业可供选择的融资渠道 ;企业直接融资;直接融资具有以下特点： （1）直接性：即资金需求者（发行者）直接从资金供给者（投资者）手中获取资金，并在两者之间建立直接的债权债务关系，或以股权形式直接取得资金。 （2）长期性：使用期限较长，债券依发行时间而定偿还期，股票资本是无限期地使用。 （3）不可逆性：直接融资若以发行股票的形式存在，那么其取得的资金是勿需还本的，投资人若想取得本金（变现）就必须借助于资本市场进行流通，与发行人无直接关系。 ; （4）流通性：由于直接融资工具主要是股票与债券，股票是可以在证券市场上流通的。 中小企业获取直接融资可通过产权改革———股份制改造，通过引进战略投资者的资本进行企业股权改制，并通过做强做大进入我国资本市场的中小企业板市场上市。 ;企业可供选择的融资渠道 ;企业间接融资;1.间接融资特点 （1）贷款条件高。需要较硬的抵押条件（土地证、固定资产）。 （2）审批程序复杂。国有银行正在改制成为股份制商业银行。“嫌贫爱富”是其经营理念，对贷款的风险控制正成为终身责任制，导致许多银行“惜贷”现象较严重。 （3）融资风险大。当企业经营不善时，到期不能还本付息的风险必然导致企业变卖资产以至破产，企业难以借助改善融资结构分散风险和转移风险负担。;（4）融资成本刚性化。企业通过银行贷款使金融成本“钉死”在银行贷款利息上，企业金融成本的高低主要取决于银行调整利率政策，特别在银行紧缩银根、利率提高的情况下，就会使企业的融资成本刚性上涨。 （5）资金使用受限制。通常银行为了保证银行贷款的及时归还，对贷款用途有明确的规定。如流动资金贷款、固定资产贷款等，使企业难以灵活运用资金。;内部融资与外部融资;外源融资的选择;美国公司融资形态与资金运用;股票融资、银行贷款、企业债券对比表;筹资方式与筹资渠道的配合;2.3.1 成绩和问题;筹资金额和银行贷款增加额的比较;2.3.2 企业上市的利和弊;2.3.3 企业上市的条件;国企改制：一个转变和五个步骤;案例1：万科——借助资本市场成功融资的典型案例;案例特点：;案例2：资本市场与企业成长：晨鸣的故事;资本市场与企业成长：晨鸣的故事;资本市场与企业成长：晨鸣的故事;资本市场与企业成长：晨鸣的故事;59;三、公司并购;3.1 并购（MA）的概念;3.1.1 常见的并购分类;并购的基本類型 ;策略聯盟與購併的差異 ;3.1.2 并购与内部发展的比较;并购与其他运作手段的比较;3.2 有关并购的理论; 企业并购动因; 企业并购的理论动因;3．企业发展动机 并购有效地降低了进入新行业的壁垒。 1995年日本五十铃公司参股“北京北旅”和美国福特公司参股“赣江铃”的主要目的就是绕过我国对汽车进口设置