经济增加值的价值相关性_与盈余_现金流量_剩余收益指标的对比.pdfVIP

会计研究 200415 经济增加值的价值相关性 ① ———与盈余、 现金流量、 剩余收益指标的对比 王化成 　程小可 　佟 　岩 ( 中国人民大学商学院会计系 　100872) 【摘要】本文通过实证分析对比了经济增加值 、盈余 、现金流量之间的价值相关性 。我们的研究分为两个部分 : 相对关联研究 (相对信息含量检验 ) 与增量关联研究 ( 增量信息含量检验 ) 。基于水平与变化模型的实证检验结 果显示 : 在相对信息含量方面 , EVA 没有表现出明显的优于传统收益指标 (净利润 ) 的特性 ; 在增量信息含量 方面 , 尽管 EVA 的独特构成部分 ( 资金成本和会计调整项 ) 显示了一定的增量价值相关性 , 但是与传统收益的 构成部分 (现金流量和应计项 ) 相比较 , 这种增量效应不是十分显著 。 【关键词】经济增加值 　价值相关性 　盈余 　现金流量 　剩余收益 经济增加值 ( EconomicValue Added , 简称 EVA ) 是目前国内探讨的热点问题 , 介绍其理论的文章层出 不穷 ; 更有美国思腾思特管理咨询 ( Stern StewartConsulting) 中国公司将这一评价方法应用到中国实践 , 用 EVA 指标对中国上市公司的经营业绩进行了排名 。 《财经》杂志从 2000 年起披露了该排名结果 , 在中 国资本市场上引起了广泛的影响 。根据上述背景 , 本文拟从 EVA 与传统指标的对比和结合方面 , 采用实 证研究方法系统全面地分析 EVA 指标的价值相关性 , 即探讨如下议题 : 与盈余 、现金流量等传统会计指 标相比 , EVA 这一新兴业绩计量指标的增量与相对信息含量如何 。 一 、 EVA 计算原理及其与其它财务指标的关系 1. EVA 计算方法 。EVA 是公司经过调整后的税后营业净利润 (NOPAT) 减去该公司现有资产经济价 值的机会成本后的余额 , 即 EVA = NOPAT - kw ×TC , 其中 , NOPAT 为经过会计调整以及税收调整后的营 业净利润 , 由于 EVA 强调债务也是公司资本来源之一 , 所以 NOPAT 调回了财务费用 ; k 为加权资本成 w 本 ; TC 为公司资本总额 ② 。EVA 指标对传统盈余指标的革新有两点 : 扣除了股东投入资本的成本 ; 对传 统会计程序进行了多项调整 。 2. EVA 指标的分解 : 与其它财务指标的相关性。图 1 演示了 EVA 与其它财务指标之间的结构关系 ( ) 及经济增加值 ( ) 、盈余 ( ) 、经营现金净额 ( ) 和剩余收益 ( ) ③ 四种主 Biddle et al. , 1997 EVA EARN CFO RI 要业绩计量指标的相关关系。 根据该图可以将 EVA 指标分解为三个层次 : 第一层次中 ,EARN = CFO + Accrual , ① 本研究是由王化成教授主持的两项国家自然科学基金资助项目 ( “企业业绩评价与激励机制” ;: “上市公司盈 )