公司战略差异、内部控制与股价崩盘风险.pdfVIP

摘要 摘 要 在全球经济一体化进程不断推进的背景下，无论是国内或者国外的资本市 场，股票价格“暴涨暴跌”时有发生，尤其近些年股价崩盘事件的发生更加频繁。 股票“暴跌”严重扰乱了金融市场正常的运行秩序，造成投资者的资产缩水和情 绪恐慌，与此同时更是会对上市公司自身的发展构成重大威胁。股价崩盘是指公 司个股价格或者证券市场指数在无明显征兆和预期的情况下急剧下行的一种金 Jin Myers 2006 融现象。国外学者 和 （ ）代表性地提出 “信息隐藏假说”：当市 场信息透明度较低时，管理层掩盖负面消息的成本便会由此降低，管理层会出于 私人利益而封锁负面消息，在时间的催化下负面消息大量屯集，管理层窖藏负面 信息的能力有限，这些负面消息会由于管理层的无法遮掩而一并向市场倾泻，出 于恐慌投资者会集体抛售手中持有的大量股票，最终引发股价崩盘。面对日新月 异的互联网经济时代、复杂多变的全球经济形势以及与日俱增的激烈竞争，企业 想要在时代的洪流中拥有一席之地，必须结合多方因素规划出可持续发展的战略 决策。现有研究根据企业对外部市场变化反应的激进程度将企业战略划分为以下 三类：进攻型、分析型和防御型。进攻型战略对变化反应最为敏捷迅速，该类型 企业把重点放在技术革新、新产品研发和开拓新市场等方面。采用这种战略的企 业放弃原有传统的公司运营模式，这使得企业承受着巨大的风险。采用防御性战 略的这类企业，它们把注意力集中在现有的产品和市场上，希望通过提高产品质 量和提高生产率来不断缩减生产成本，从而守护好自己的市场份额。公司战略产 生的各项经营决策和财务政策的变化是否会影响公司的股票崩盘风险？内部控 制是现代公司治理重要的综合内部机制，有效的内部控制可以帮助公司的经营管 理在合法合规的框架下进行，全方位管控各种风险并提高企业决策的合理性。那 么高质量的内部控制又能否降低激进的公司战略所引发的股价崩盘风险呢？ 基于以上背景，我们将公司战略差异、内部控制和股价崩盘风险联系起来。 2010-2018 A 选取 年我国沪深 股上市公司的财务数据和交易数据为样本，按照既 定原则最终筛选出8200 个样本观测值，通过构建回归模型来分别考察公司战略 1 差异、内部控制与股价崩盘风险之间的关系。我们得出以下结论： （）在控制 其他条件下，公司战略差异与股价崩盘风险显著正相关，即公司战略越激进股价 发生崩盘的风险越高。本文又进一步对样本按照股权性质分为国有企业和非国有 企业样本，研究发现在非国有企业样本组中，公司战略与股价崩盘风险更加显著 2 正相关。 （）内部控制能够有效抑制公司战略差异对股价崩盘风险的影响。这 表示当公司采用激进的公司战略是，高质量的内部控制能够有效的缓解股价发生 崩盘风险的可能性。 关键词：公司战略差异；内部控制；股价崩盘风险 I 目录 目 录 第一章 绪论1 第一节 研究背景和意义 1 一、研究背景 1 二、研究意义 3 第二节 研究内容和研究方法4 一、研究内容4 二、研究方法 5 第三节 创新之处与不足 6 一、创新之处 6 二、不足之处 6 第二章 文献综述 7 第一节 公司战略差异的相关研究 7 一、公司战略差异的影响因素 7 二、公司战略差异度的经济后果 7 第二节 股价崩盘风险的相关研究8 一、股价崩盘风险的成因8 二、 股价崩盘风险的影响因素9 第三节 内部控制的相关研究 11 一、内部控制质量对会计信息质量的影响 1