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PAGE 1 PAGE 1 怎样快速评估“资产评估报告＂ 一、阅读资产评估报告最重要的事  其实，不用对资产评估报告的结果数值太较真，报告的详细数值也没有那么重要，因为报告的制作者与阅读者之间的信息一定是不对称的，作为报告的阅读者，无论你怎样绞尽脑汁地自己调整基础数据和参数都未必能得到那个反应“真实”的数字。但是，专心读报告却是必要的，因为你只有对报告的假设、规律以及评估倾向等内容进行了分析之后才能对评估值、交易各方的目的、交易各方的利益格局有一个更为清晰的熟悉。  翻开一份资产评估报告，阅读者最应当了解的关键内容包括：委托方、评估目的、评估对象、评估范围、评估基准日、价值类型、评估方法、评估结论、有效期。除以上内容外，报告中经常还会有一段话，大致的表述如下：“评估报告使用者应当充分考虑评估报告中载明的假设、限定条件、特殊事项说明及其对评估结论的影响。”别小看了这最终一句话，不能说的隐秘经常就藏在这里面。  为了理解以上关键内容，我们需要从更大的一个视角动身，这个视角要求我们从理解什么是“企业价值评估”开头，因为正是有了企业价值评估这一行为，才会有资产评估报告这一结果。  二、什么是企业价值评估  企业价值评估是指注册资产评估师依据相关法律、法规和资产评估准则，对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或者股东部分权益价值等进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程。也就是说，企业价值评估的对象可以有三类，一是企业整体价值、二是股东全部权益价值，三是股东部分权益价值。  在理解评估结论的时候，有两个地方需要留意，一是股东部分权益价值并不必定等于股东全部权益价值与股权比例的乘积，这主要是因为企业的掌握权相比少数股东权益存在溢价。二是应当关注被评估股权的流淌性对其价值的影响。相信大家对“流淌性溢价”这个词汇不会很生疏，假如大家去对比大/小市值的A+H上市公司的A股与H股的价格表现，相信你会对什么是流淌性溢价有一个直观的熟悉。  三、企业价值评估方法及案例  目前，我国评估机构对企业价值进行评估的时候主要使用三种方法，即：收益法、市场法和成本法(又成为“资产基础法”)。评估机构会依据评估目的、评估对象、价值类型、资料收集状况等相关条件评估这三种方法的适用性，然后再选择使用一种或者多种资产评估方法，下面我们就简要来了解一下这三种方法。  1.收益法  收益法，是指将预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估方法，收益法常用的详细方法包括股利折现法(即DividendDiscountModel，简称DDM)和现金流量折现法(即(DiscountedCashFlowMethod，简称DCF)。其中，现金流量折现法又可以分为企业自由现金流折现模型(即FreeCashFlowfortheFirm，简称FCFF)和股权自由现金流折现模型(即FreeCashFlowtoEquity，简称FCFE)。  这里需要做好区分的是，依据企业自由现金流折现模型计算得出的是企业价值，依据股权自由现金流折现模型计算出的是全部股东权益价值，他们属于两种不同性质的价值，他们之间的关系可以做以下理解：全部股东权益价值=企业整体价值-有息债务价值  DDM和DCF模型理解起来不难，难点在于推断模型的参数选取及其假设的合理性，这些就是大家在阅读报告时最应当留意的细节了，小善把这些内容归纳为五个方面，分别是：  (1)将来预期收益是否合理  折现的对象就是将来预期收益，因此这个收益是否合理对估值结果至关重要。在思索这个问题的时候，小善认为我们首先应当知道谁是做出这个预估的主体。依据现行规定，册资产评估师应当对委托方或者相关当事方供应的企业将来收益预估进行必要的分析、推断和调整，在考虑将来各种可能性及其影响的基础上合理确定评估假设，形成将来收益预估，依据上面的规定，委托方或者相关当事方才是供应企业将来收益预估的主体，他们的态度以及利益格局在他们供应的预估结果中就会体现出来。  影响预期收益的因素有许多，说实话，在存在这么多变量的状况下，真的很难推理将来预期收益有多少是合理的。那这个问题不专心思索行不行?小善觉得还是要专心思索的，虽然在现行的规范下有盈利预估补偿的制度可以作为投资者的一层保障，但是中国证监会7月11日发布的《上市公司重大资产重组管理方法(征求意见稿)》已经不再要求上市公司供应盈利预估报告，并且取消了向非关联第三方发行股份购买资产的盈利补偿要求，考虑到以后很可能会失去盈利补偿这一保障。(2)收益期的确定  在分析收益期的时候，资产评估报告应当结合企业所在行业现状与发展前景、有关协议与章程商定、企业经营状况