大类资产短期上攻受阻，市场年底前或保持震荡整理格局.docxVIP

股票：短期上攻受阻，市场年底前或保持震荡整理格局 政策面：经济下行压力不减，政策趋松预期降温 多因素叠加致使三季度经济回落加速，9 月份细分经济指标出现分化。受疫情反复、极端天气、能耗双控、房地产调控等多重因素影响，三季 度 GDP 季度同比增长 4.9%，低于市场预期（Wind 一致预期为 5.5%），经济下行压力进一步加剧。9 月份整体经济增速继续回落，细分指标出现分化。从供给端来看，9 月份受能耗双控、大宗商品价格上涨等影响， 生产端各行业继续走弱，其中耗能较高的中上游行业下行尤为明显；从需求端来看，消费、制造业投资、出口表现较好，基建大体持平，而地产投资加速下行导致投资整体回落。 图 1：三季度GDP 增速回落幅度超市场预期 图 2：9 月工业增加值继续下行，社消触底反弹 GDP:不变价 GDP:不变价:当季 GDP:不变价:累 %) %) 同比( 计同比( 15 10 5 0 -5 -10 数据来源：Wind，  20 工业增 工业增 值: 同比(%) 社会消 品 总额:当月同比( ) % 售 当月 零 加 费 10 5 2019-012019-02 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-