大类资产滞与涨的边缘，市场何去何从.docxVIP

一、9 月市场回顾：滞涨状态下的资本市场 3 季度以来，国内经济供给约束持续增强，7、8 两月有洪水与台风，9 月有大规模的限电，最终导致 9 月国内经济陷入滞涨状态。在资产价格的表现上，9 月仅有商品价格上涨，股债资产具有不同程度的下跌，大类资产走势较为准确地反映了基本面形势。 图 1：滞涨状态下，仅有商品价格上涨 资料来源：Wind、 9 月南华商品指数上涨 4.4%，涨幅比上月扩大 6.2 个百分点。9 月以来全球能源价格持续上涨，截至 10 月 11 日， 布伦特原油期货价格涨至 83.69 美元/桶，现货价格达到 84.59 美元/桶，分别较 8 月末上涨 16.7%和 16.5%。WTI 原油现货价格突破 80 美元/桶关口，涨幅为 17.5%。同期天然气价格涨幅更为明显。英国 IPE 天然气价格目前为 214.36 便士/色姆，涨幅达到 68.3%。郑商所动力煤活跃合约 10 月 11 日收盘价为 1408.2 元/吨，9 月以来累计涨幅为 61.5%，秦皇岛 Q5500 动力煤市场价已经突破 2000 元/吨大关，10 月 11 日价格为 2036.5 元/吨，累计涨幅高达 81.4%。受此影响，9 月南华能化指数上涨 19%，涨幅扩大 17.7 个百分点。能源价格大幅上涨的背后是电力供给的极度紧缺，9 月大规模限电冲击工业品生产，南华工业品指数上涨10.5%。南