基金流动性不足会加剧资产价格的脆弱性吗.docxVIP

介绍 自 2008-2009 年全球金融危机以来，开放式债券基金经历了大幅增长，并成为 信贷市场的重要参与者。根据 2020 年美国投资公司协会的数据，在 2010 年至 2019 年的过去 10 年里，他们获得了 2.2 万亿美元的净现金流入，占据了美国固定收益市场约 11%的份额。在公司债券市场，债券基金的影响力更大。 开放式公司债基的显著特征是，尽管基金的资产投资于流动性相对较差的公司债券，但仍为持有人提供高流动性——即共同基金份额的每日可赎回性。越来越多的文献研究共同基金的流动性需求如何在不利冲击下产生放大的赎回反应(例如， Chen，Goldstein，and Jiang (2010)，Goldstein，Jiang，and Ng (2017)，Zeng(2017))。文献大致得出的结论是，共同基金的资产流动性不足，使得它们容易受到投资者的挤兑，这可能会导致共同基金行业的脆弱性。 本文研究了共同基金的资产非流动性是否给公司债券市场带来了脆弱性。为此， 基于债券共同基金持有人的资产流动性不足的现象，创建了一种新的债券级别的潜在脆弱性度量方法。它整合了两条信息：一只基金的债券投资组合的流动性有多差， 以及该基金在某一特定债券中的头寸相对于其他基金有多大。基于这一衡量标准， 如果债券主要由非流动性资金持有，那么该债券将获得较高的脆弱性评分。这一方法背后的想法是，面对共同基金遭受