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海尔系整体上市资本运作历程 海尔系整体上市资本运作历程 彭滔 一、海尔系概况 （一）整体状况 海尔集团创立于 1984 年， 20 年来的发展，已成为在海内外享有较高美誉的大 型国际化企业集团。产品从 1984 年的单一冰箱发展到拥有白色家电、黑色家电、 米色家电在内的 96 大门类 15100 多个规格的产品群，并出口到世界 160 多个国家 和地区。 2004 年，海尔全球营业额突破 1000 亿元。 1993 年，海尔系旗下青岛海尔（ 600690.SH）上市，限于上市额度，海尔系仅 仅将其家用电器业务，主要是电冰箱产品，投入上市 公司。 近年来海尔系 快速成长，资产、业务 整体上市的要 求日渐强烈 ， 2001 年开 始，海尔系 运作整体 上市。 （二）青岛海尔的资本市场运作 资本市场再融资总计 352,544.06 年度 融资方案 再融资价格 (元) 募集资金 (万元) 2001 总计增发 10000 万股 18.00 174819.74 1999 每 10 股 配 3.00 股 11.60 56,655.62 1997 每 10 股 配 3.00 股 6.80 64,746.90 1996 每 10 股 配 3.00 股 3.80 19,421.80 1993 IPO 发行 5000 万股 7.38 36,900.00 运作的强有力支持 ，资本运作与实 （三）青岛海尔财务简况 业水乳交融 。 财务指标名称 2004 前三季 每股收益 （元） 0.238 每股净资 产（元） 4.71 调整每股净资 产（元） 4.7 净资产收益率 （ ％ ） 5.05 资产负债率 （％ ） 15.87 总资产（亿元） 72.21 总负债 （亿元） 11.42 净资产（亿元） 60.79 青岛海尔 累计融资 35.25 亿元， IPO 后的 11 年间，共进行了四次再融资 ， 再融资 31.56 亿元， 基本上三年一次，平均再融资 规模大于 IPO。实业经营获得了资本青岛海尔的 资产负债率 较低， 只有 15.87%，青岛海尔 历次资本 市场再融资 ， 保持了稳健 的资本结构 ，成功地降低了资 产负债率 ， 使得上市公司 青岛海尔 累计融资 35.25 亿元， IPO 后的 11 年间，共进行了四次再融资 ， 再融资 31.56 亿元， 基本上三年一次，平均再融资 规模大于 IPO。实业经营获得了资本 二、整体上市运作 由于海尔系 资产庞大，国内 资本市场运作 规定繁琐 、苛刻，海尔系 萌发海外 借壳上市的 冲动。海尔系 希望在香港资本市场先行收购一家公司，利用这家公司反向收购集团资产， 实现整体上市。 美好的梦想，在实施过程 中却不如人意 ， 充分展示了资本 市场的凶险， 值得项目资本运作 人员考虑 ， 以免成为资本猎手的目标。 整个操作过程可以分成两个阶段：麦绍棠时 代、 收购变更时 代。 2001－2004 年 4 月 麦绍棠时 代：麦绍棠 是海尔 中建董事会 主席， 同时又 是海尔 中建第 一大 股东，大权在握。受麦绍棠 的阻挠 ，海尔系 无所作为， 整体上市一度搁浅 3 年， 2003 年香港廉政 公署对麦绍棠 操纵股价、现金买奖 等不法行为的调查， 使麦绍棠最终转让控制 权给海尔系 。 2004 年 4 月 － 2005 年 1 月 28 日 收购变更时 代： 由于方案涉及非常重 大收购、反向收购、关联交易、 重新上市申请、清洗豁免、实际控制人披露等复杂问题 ， 受朗咸平国退民进过程中， 关于国 资流失 的质疑， 前后四次变动 实施日期， 两次更改方案 ， 历时 9 个月，于 2005 年 1 月 28 日完成反向收购，麦绍棠辞去 海尔中建董事会 主席职务。 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 4 月 2004 年 6 月 2004 年 7 月 2004 年 11 月 海尔系 获得 中建数码 2002 年 8 月 海尔集团 提 舞影 行动： 香港廉政 公 2004 年 4 月 公布反向 收 2004 年 6 月， 宣布 宣布 反向 收购延迟 宣布 反向 收 购已经于 21.93％股 早行使部分 署调查麦绍 购方案 ， 预 白色家电 至 2004 年 2005 年 1 月 权， 随后中 认购权， 增 棠不 法经济 计 2004 年 6 注资最后 12 月 31 28 日完成， 建数码更名 持海尔中建 活动， 麦绍 月底完 成整 期限推迟 日。 公司 更名 为 为海尔 中 股份至 棠主动让出 体上市。 到 8 月 31 海尔电器集 建。 29.94％ 。 海尔 中建控 日 团有限 公 制权。 司。 三、最终修订后的反向收购方案 （一）收购方案简述 、目标权益 洗衣机 业务： BVI-1 、BVI-