“拥硅为王”再现，平价时代硅料逻辑重塑.docxVIP

行业深度研究 行业深度研究 1、短期：硅料决定光伏装机上限，明年均价有望保持 15 万元以上 复盘：供需错配是涨价主因，高比例长单加剧价格波动 多晶硅产能刚性且扩产周期长，更易出现供不应求导致涨价的现象。在光伏行业并不算长的历史上曾多次出现“拥硅为王”的局面，主要为发生在2004-2008 年、2010-2011 年、以及 2020-2021 年的三次硅料价格大幅上涨，导致这些结果的直接原因都是短期需求超预期而供给没跟上（阶段性 供需错配），但从本质上看，在一个高成长的行业，硅料作为技术/资金壁垒高（尤其早期）、产能刚性且扩产/爬产周期长的环节之一，叠加例行检修、生产事故等增加供给不确定性的因素，比其他环节更容易出现因供不应求而导致涨价的情况。 复盘多晶硅三轮涨价周期，后两轮中长协单都起到推波助澜作用。在2006-2008 年第一轮“拥硅为王”后，下游客户为了锁定硅料供应，不少都选择与硅料大厂签订锁量锁价长单，部分企业（赛维 LDK、英利）甚至直接进入硅料生产环节，间接导致了相关企业的破产和陨落。近两年上下 游签订的绝大多数都是锁量不锁价的长单，大量被锁定的硅料导致可以在 现货市场交易的供给变少，在市场一致预期硅料紧缺且需求向好的情况下， 现货价格更容易被进一步推高。 图表 1：2000-2021 年多晶硅进口价格及复盘（美元/kg）：高技术壁垒、扩产不及预期分别导致前两轮硅料涨价