奈雪的茶投资价值分析报告-轻装上阵，御风前行.docx

? ? 奈雪的茶投资价值分析报告 轻装上阵，御风前行 ? ? 一、公司概况：高端现制茶饮头部玩家 奈雪的茶是中国高端现制茶饮头部品牌。首店于 2015 年在深圳开业，主打“一口好茶，一口软欧包”，以直营模式经营茶饮门店。截至 2021 年 5 月 31 日，公司旗下主品牌奈雪的茶共有 556 家门店，覆盖城市数量近 70 个、为高端茶饮品牌中最多；子品牌台盖共 63 家门店。 公司 2020 年营业收入 30.6 亿元，2018-2020 年 CAGR 达 67.7%。 公司实控人为创始人赵林和彭心夫妇，二人上市前间接控制公司股权 67%、上市后降至 57%，股权集中、控制力强。目前两人在公司分别任 CEO 及总经理，分别负责战略及研发营销，产品把控力强、专业经验丰富。天图资本上市前持股比例 13%、上市后降至 11%，并向董事会派驻非执行董事提供专业战略意见。 公司门店数快速拓展，且预计未来将保持高速开店。 公司现正处于发展阶段，快速开店下前期投入较大、资源储备等原因使得公司仍处于亏损状态，但随门店拓展规模效应逐渐显现、且有赖于公司成本控制得当，公司已实现经调净利润转正，盈利水平有望逐年提升。公司整体毛利率稳定。其中，公司主要产品为现制茶饮，毛利率稳定在 66%-67%水 平；烘焙品和其他贡献 25%左右收入，毛利率低于茶饮，正常在 55%左右。 门店经营成本目前较高，主要是标准店模型中员工数量多、快速开店期间人员储备压力大造成的。预计随着门店体量快速增长，人员配备更少的 PRO 店模型成为主力，店均储备持续摊薄，将带动经营成本的不断改善。 公司单店投资额稳定，未来开店至少 70%为 PRO 店，减轻展店资金压力；现金流情况良好，经营性现金流逐年增长。本次 IPO 预计最高募集 58.58 亿港元，募集资金计划用于门店扩张（约占 70%）、运营数字化（约占 10%）、供应链升级等（约占 10%）。 二、现制茶饮：高成长、品牌化，奈雪纵享头部红利 新茶饮传承升级，中国茶重焕生机 茶作为世界三大饮料之一，发源于中国，长时间风靡于东亚、英国等地区，在我国更 是沉淀出深厚的茶文化和饮用习惯，是中国最受欢迎的饮品。2020 年中国的非酒精饮料市场中，茶消费规模第一，占比约三分之一。与另外两大饮料咖啡、可可相同，茶含有中枢神经兴奋剂咖啡因，能够暂时地驱走睡意并恢复精力，存在一定的致瘾 性。现制茶饮主要原料包含糖浆、奶、茶等，糖刺激大脑释放多巴胺，奶含有脂肪和胆固 醇、口感顺滑，茶含咖啡因。因此，现制茶饮产品本身具有较强的愉悦性，奠定了高频次、 高复购的消费基础。 现制形态的新茶饮让年轻人爱上喝茶，助力中国茶重新焕发活力。传统散称茶叶冲煮 步骤相对复杂，茶叶市场相对于咖啡的低标准化、信息不透明导致较高的消费知识门槛， 容易令年轻消费者望而却步。现制茶饮便利、口味多元、标准化程度高，产品和营销都更 符合年轻人的审美，引领中国茶市场规模增长。 现制饮品处于发展早期阶段，人均消费量远低于成熟市场水平。相比咖啡，中国茶文化底蕴足，且消费者在粉末时代和街头时代已经养成了奶茶消费习惯，从饮用文化和口感偏好上，茶饮的市场基础更优。街头奶茶凭借低廉的价格和随处可见的门店帮助现制茶饮快速完成初步的市场培育，品类普及度高于现磨咖啡。 据 CBNData 测算，2020 年中国咖啡市场的总规模（咖啡服务行业市场规模+咖啡豆销售 额）预计为 2,155 亿元，而茶饮市场的总规模（新式茶饮市场规模+传统茶叶市场规模） 预计为 4,420 亿元，是咖啡的两倍多。 解析行业发展的驱动因素，需求变革驱动现饮升级、供给发力加速市场培育。随着居民收入的提升，消费升级需求也自然产生。茶饮料从散称、即饮发展到现制，现制茶饮从粉末时代、街头时代发展到当前的新式茶饮时代，实际对应的都是消费升级背景下消费者 对饮品口感、品质、健康和多样性的要求不断提高。 Z 世代崛起，新茶饮享消费人群迭代红利。90 后是现制饮品消费的主力军。冲调奶茶上世纪 90 年代进入大陆市场后首先瞄准学生市场，凭借低廉的定价、新奇的口味占领了 广大 90 后消费群体的心智，产生了一定的品类粘性。90 后消费能力的提升、对消费体验 价格比的重视以及个性化的消费态度，都将促进新茶饮规模继续扩大。 消费者诉求的升级和变化，奠定新茶饮成长土壤。健康消费意识崛起，传统奶茶因高糖高脂招致健康隐忧，新式茶饮瞄准这一痛点，从原料升级入手，精选优质茶叶，采用新 鲜纯牛奶、淡奶、炼乳、奶油等更健康的奶制品，根据消费者需求提供不同甜度选择，加 入新鲜水果、坚果等辅料，并进一步推出低糖饮品，以其新鲜、健康、绿色引领茶饮消费 新浪潮；个性化生活方式下，消费表达和消费审美重要性不断提升，新式茶饮在品牌调性、 门店打造、包装设计、营销定位