交通运输行业研究及度中期投资策略-押注拐点.docx

? ? 交通运输行业研究及2021年度中期投资策略 押注拐点 ? ? 一、快递：监管托底与盈利探底 对电商快递而言，短期看，快递监管政策托底，盈利有望边际改善，板块存在修复空间； 长期看，龙头企业持续构筑竞争壁垒，当前悲观预期充分。 对时效快递而言，持续看好顺丰作为产业供应链龙头的发展空间。尽管多经营因素叠加 导致 Q1 大幅亏损，但估值风险逐步释放。公司持续加大资源投入，巩固长期竞争壁垒， 上半年盈利探底，下半年盈利有望修复，目前进入找买点阶段。 电商快递：监管托底，静待质变 资本开支扩张周期，关注融资能力差异。快递业处于资本开支扩张周期，2021 年行业 产能有望进一步释放，价格战压力仍存。同时，在价格战背景下，行业经营活动现金流 有所恶化。对扩张资本开支的快递品牌而言，融资能力的重要性尤为凸显。 现金储备规模分化，加杠杆仍有空间。快递竞争逐步从利润表，拓展到资产负债表和现 金流量表。我们认为，2021 年融资能力将决定快递品牌核心竞争力。中通目前现金储 备充沛，有利于对抗现金消耗战、推动业务转型；韵达、圆通、申通当前资产负债率仍 不高，具备进一步加杠杆空间。 快递市场监管强化，竞争秩序有望回归。近日，浙江省审议通过《浙江省快递业促进条 例（草案）》，规定不得以低于成本的价格提供快递服务等相关条例。快递市场监管的立 法与实施意见的推出，有助于引导市场从无序价格战向高质量方向发