《媒体关注在管理层持股与企业价值关系中的作用》.docVIP

《媒体关注在管理层持股与企业价值关系中的作用》 　摘要　影响企业价值的因素不应该仅仅考虑企业内部治理机制，还应该考虑到公司外部治理机制。在现代社会，人们借助报纸、电视、广播、网络等在内的媒体获得他们所需要的信息，媒体发挥着收集信息并将其传播给公众的中介作用，并成为人们日常生活中密不可分的组成部分。媒体监督作为外部公司治理机制的一种重要方式，近期成为国内外学术界研究的热点，并且引起我国证监会的关注。 媒体作为现代社会信息传递的工具，不仅自身的“监督者”形象有助于减少公司治理中存在的问题，而且使广泛的利益相关集团以及社会规范对公司治理的影响得以实现和加强。因而，媒体关注的公司治理效应，对于保护投资者利益，促进社会主义市场经济的良好发展有重要意义。处于经济和社会转型的中国如何更好地发挥媒体关注的公司治理效应? 本文以2010年到2012年中国上市公司沪深两市734家上市公司为样本，研究上市公司管理层持股比例与企业价值波动性之间的关系。在此基础上引入公司外部治理机制--媒体关注度的调节作用。同时，本文将样本按管理层持股比例与企业价值的关系走势分为三部分：高管理层持股组、中管理层持股组和低管理层持股组，以此比较媒体治理效果在管理层持股比例高低不同的情况下的差异。 通过实证研究，我们发现：管理层持股与上市公司价值显著相关，管理层持股与上市公司业绩之间存在区间效应;媒体关注度高的企业，管理层持股对上市公司价值的影响更强。 　关键词：媒体治理;管理层持股;企业价值 　1引言 　1.1研究背景 我们步入了一个被媒体和信息包围的时代，所谓媒体，是人们能获取信息并能为信息提供传播的平台。以报纸、电视为主要代表的传统媒体现今随着媒介技术的高速发展有被新媒体超越的趋势，本文所定义的媒体，是能指引领投资者获取上市公司信息渠道的平台，是最广义上的媒体。 我们知道，中国A股市场长期以来是一个“信息面”市场，投资者基于对信息不确定的预期做出交易决策。将信息划分，一是强制性披露的包括财务数据在内的公司基本面信息，一般称之为“硬信息”;二是涵盖最广包括所有一切无法通过标准化书面公告方式准确传递的信息在内的信息，我们称之为“软信息”,如：分析报告、业绩评估、前景预测，财经媒体报道，股信息、微博博文相关报道等。现实生活中，绝大多数投资者获取搜集的以软信息为主。机构或者财经媒体发掘到的二手信息，比如股评家发布的股评就是二手信息的主要部分。软信息在很大程度上能为高层管理者提供兼备事实数据和主观价值判断内容的信息，供管理者正确判断过去已发生、现在正在发生和未来将要发生的各种事件，这恰是企业高层决策所必需而硬信息无法替代的。软信息还可以弥补中小投资者因无法看懂硬信息披露的专业财务数据的缺陷，新闻媒体作为软信息披露的主要渠道，对改善投资者信息不对称，解决上市公司信息不透明等问题发挥着至关重要的作用。 一直以来，面对信息相对过剩的股票市场，由于缺乏对公开披露的财务报表等硬信息进行再加工和价值判断的能力，中小投资者只能依靠小道消息做出投资决策，投资者也很难根据硬信息对管理者行为作出判断。随着财经媒体在信息传播和市场监督方面越来越能引起人们的有限注意力，这不经引发我们一个深思： 媒体报道的信息会对管理者行为产生什么影响吗? 随着金融行业与互联网等媒体结合的日益深入，金融媒体的_起倍受人们关注。由于我国A股市场上散户投资者占绝大多数，他们在信息获取上比机构投资者更加依赖金融媒体，尤其是一些权威的财经新闻媒体在解决A股上市公司信息不对称的过程中发挥了重要作用。 在金融媒体空前发展的特定背景下，研究媒体报道与资产价格的互动具有理论和实践的双重意义。 据国外媒体报道，2008年美国当地时间11月17日在纳斯达克上市旳中概念股百度(BIDU)股价大幅下下挫，当日盘中一度下跌25.2%以上，美国投资公司Sterne Agee Leach分析师James Lee认为，中国最权威的媒体一中央电视台周末其间对百度竞价排名而产生的虚假医药信息等相关问题报道引发的影响所致。詹姆斯?李称，CCTV于北京时间11月16日报道了一则负面新闻，内容是消费者因为发现百度搜索引擎竞价排名提供的虚假医药网站和信息之后，感觉受百度之骗，因此导致百度周一股价下跌。他还指出，百度在中国搜索市场上占有份额约为70%左右，面对公关危机，百度上周末第一时间对报道中存在问题的信息进行了下线处理。 CCTV的报道导致百度声誉受到严重损失，但其认为这不应导致周一股价如此大幅下跌的局面，该分析师还认为，医药相关广告在百度广告总量中所占比例并没有那么高。对此，詹姆斯?李解释称：“很显然，市场对媒体报道的反应较为过度。”很显然这是一起因权威媒体负面消息的报道导致股价严重波动的事件。 此非理