风格轮动下的基金组合策略.pdfVIP

[Table_Page] 专题研究 基于市场风格的主动权益基金组合配置方案，包括两个层面的研究。第 一层面为基金研究：包括主动权益基金投资风格识别、基金优选，构建 不同风格特征下的优选基金池。 我们在《基金配置研究系列之一：均衡配置应对风格收敛》中，解决了 主动权益基金投资风格识别的问题。构建了改进的Fama-French 模型， 可以将主动权益基金划分为以下4 类：大盘成长型、大盘价值型、中小 盘成长型、中小盘价值型。对于基金优选指标的设计，我们提出可以考 虑的指标有：剔除风格之后的Alpha 、风险调整后收益等指标。 第二层面为组合配置研究。这部分的核心在于对A 股市场风格状态的识 别、以及未来的预测。当风格主线清晰时，配置契合该风格的优选基金； 当风格主线不清晰时，均衡配置各个风格的优选基金。 A 股风格的影响因素很多，包括：宏观经济、流动性及政策，中观层面 产业发展阶段及趋势变化，微观层面交易及市场情绪等。由于A 股的风 格一般有延续性（动量效应），本文试图通过技术指标，构建了基于相 对强弱指标的四象限模型，刻画和识别 A 股当前的风格状态，并以此为 配置决策的依据，构建基金组合配置策略。 图1：基于市场风格的主动权益基金组合配置思路 数据来源：国泰君安证券研究。 1. 基于相对强弱指标的四象限模型 A 股风格轮动的现象由来已久，常见的风格轮动现象包括：大小盘轮动、 价值和成长轮动。对A 股风格特征的刻画，可以选择风格指数。我们对 单一风格、多风格之间交叉联动，分别选择了代表性的风格表征指数， 如下表所示： 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 16 [Table_Page] 专题研究 表 1：A 股主要风格及表征指数选择 类型 风格 表征指数 表征指数代码 大盘