机械行业21Q3财报分析.pdfVIP

一、前三季度营收、净利润保持25%以上的较高增速 招商机械覆盖 17 个细分行业393 家上市公司，2021Q1-3 实现总营业收入 14001.5 亿元，同比+26.45%。2017Q1 以来机械行业细分子行业依次开始回暖，2017-2020 年连续四年机械行业收入保持快速增长，增速分别为 19.91%、 15.72%、10.56%，13.13%。我们曾在2017 年年初提出本轮机械行业将进入持续时间约为3 年的中周期复苏，该轮 中游复苏主要受房地产周期、基建周期、更新周期三重周期叠加影响。疫情后，国家一系列纾困政策叠加海外制造业 订单回流共同推动，景气度得到延续。2021 年上半年继续延续2020 年疫情后的景气状态，20Q1 短暂回落后，收入 持续增长，且因为20 年Q1 基期较低，21Q1 增幅最大。Q3 业绩逐步兑现、同比及环比基数较高，增速放缓。具体 为20Q1 到21Q3 单季收入同比变化分别为：-9.01%、22.58%、26.47%、24.99%、57.63%、21.46%、12.07%。 1-9 月六个子板块累计营收增速超过 35%：光伏设备（158.82% ），锂电设备（67.08% ），轻工机械（41.12% ），机 床工具与自动化（39.51% ），工程机械（37.73% ），船舶、港口机械（37.55% ）。各板块具体表现如下： 1. 对行业收入增长贡献最大的是工程机械板块（4049.9 亿元，+37.73% ）。工程机械的需求增长中长期支撑为环境保 护力度加强、产品迭代、设备更新需求增长及自动化升级人工替代效应，短期催化因素为国内基础设施建设政策。工 程机械板块周期属性仍占主导，中长期具有一定成长属性。1-9 月，汽车起重机和搅拌车累计作业量增幅居前，分别 为23.3%和7.5%。从一季度到三季度，全国道路建设投资力度加大，摊铺机前三季度开工率分别为35.59%、61.01%、 64.97% ，压路机前三季度开工率分别为30.98%、53.44%、53.6% ，均有环比上升的态势。同时，9 月专项债发行额 为5268 亿元，环比增加7.9%，且后续月份仍有35%的发行裕度；9 月全国重大项目2748 个，达到自去年10 月以 来的最高峰。伴随十四五后重大项目审批落地+各地专项债的发行，预计后续政府支出将有力带动工程机械需求，且 设备出口依然火热，工程机械明年下半年或后年景气有望回升。 2. 光伏设备前三季度收入 130.51 亿元，同比增加158.82%。光伏设备子板块 5 家公司中，3 家公司营收增速超过 100%，其中上机数控以289.71%的增速及75.86 亿元营收，绝对领先其他公司。罗博特科、奥特维营收增速分别为 173.76%、118.53%。根据国家能源局数据，2021 年1-9 月我国新增装机25.56GW，同比+44.3%，Q3 单季新增装 机 12.55GW ，但月度装机逐月下降；集中式光伏9.15GW ，分布式光伏16.41GW，分布式占比达64.2%。 1 ）上机数控21Q1-3 实现营收75.86 亿元，同比+289.71%；实现归母净利润14.05 亿元，同比+310.28%。业绩增 长主要得益于公司单晶硅业务规模持续扩大。年中公司的 “5GW 单晶硅生产项目”及“8GW 单晶硅生产项目”均已 全面达产，实际产能可达20GW ，新增的 10GW 单晶硅拉晶项目也按计划建设中。单季来看，由于Q3 硅料价格处于 高位，公司利润空间受挤压，营收环比增长102.15%的同时净利润仅增3.92%。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 2 ）罗博特科21Q1-3 实现营收8.79 亿元，同比+173.76%；实现归母净利润0.48 亿元，同比+743.18%。公司受益 于光伏行业的快速扩产，带来原有设备需求增量的同时，对自动化提供更多要求。公司为光伏电池片生产商提供自动 化生产配套设备，实现快速发展。 3 ）奥特维21Q1-3 实现营收14.28 亿元，同比+118.53%；实现归母净利润2.28 亿元，同比+228.11%。公司半导体 键合机自2021 年 1 月以来在客户端验证，验证效果良好；松瓷机电生产的单晶炉在客户端成功拉出12 英寸N 型晶 棒；募投项目生产基地建设基本完成，其中生产厂房具备投入使用的状态，实验中心正在按计划进行建