碳减排支持工具是降息吗对债市影 响几何.pdfVIP

▍碳减排支持工具落地，昨日利率先上后下 从预期建立到落地，历时近3 个季度，中国人民银行正式推出碳减排支持工具。今年 3 月，《政府工作报告》明确提出“实施金融支持绿色低碳发展专项政策，设立碳减排支持 工具”。在央行层面，3 月21 日，中国人民银行行长易纲在中国发展高层论坛圆桌会的讲 话中提到“正在研究通过优惠利率、绿色专项再贷款等支持工具，激励金融机构为碳减排 提供资金支持”；3 月25 日，央行召开全国主要银行信贷结构优化调整座谈会，首次明确 提出设立碳减排支持工具。随后，央行在多个场合均对碳减排支持工具有所提及，2021 年一季度和二季度的货政报告也对该工具的创设进度进行汇报。11 月 8 日中国人民银行 正式推出碳减排支持工具，从预期建立到预期落地历时约3 个季度。 碳减排支持工具尽管并非完全是再贷款工具，但与再贷款工具特征较为类似，属于类 再贷款的结构性货币政策工具。首先，“先贷后借”的直达机制与再贷款工具的发放方式 相同，而不同于MLF/TMLF 的操作方式，这符合我们在《货币政策观8 月 MLF 会不会完全续作？》（2021-08-13）以及《货币政策观察降准落空，绿 色再贷款呼之欲出》（2021-10-17）等报告中的判断，即碳减排支持工具不会是 GMLF， 而会是类似再贷款的工具。其次，碳减排支持工具为 1 年（可再展期2 年），央行按贷款 本金的 60%向金融机构提供资金支持，利率为 1.75%。再次，碳减排支持工具发放对象 目前仅限于全国性金融机构。最后，金融机构自担风险，向碳减排重点领域内的各类企业 一视同仁提供碳减排贷款，贷款利率应与同期限档次贷款市场报价利率（LPR）大致持平， 金融机构需向人民银行提供合格质押品。 碳减排支持工具落地后，昨日债市震荡，利率先上后下，原因或在于碳减排支持工具 带来宽信用预期和 MLF 续作不确定性的扰动。在碳减排支持工具落地后，昨日利率先上 后下，早盘 10 年期国债收益率一度上行2bps ，高点达到2.9175%，午后开始震荡下行， 小幅收涨。早盘利率快速上行的原因一方面在于资金需求较为旺盛，另一方面原因则在于 碳减排支持工具落地对债市形成扰动。首先，尽管市场预期已久，但碳减排支持工具落地 还是在一定程度上带来了宽信用的预期，扰动利率上行。其次，碳减排支持工具此时落地 也增加了后续MLF 续作的不确定性，扰动市场情绪，造成利率上行。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 债市启明系列 ｜2021.11.10 图1：11 月9 日21 附息国债09 走势（%） 资料来源：Wind ▍碳减排支持工具是降息降准吗？ 尽管碳减排支持工具一方面在价格层面有优惠，另一方面也的确起到投放基础货币的 作用，但我们认为碳减排支持工具既不是降息，也非降准。 在价格层面，碳减排支持工具并非降息。首先，碳减排支持工具利率并非政策利率， 该工具不以 GMLF 形式推出的目的就是防止市场产生定向降息的解读。央行当前中期政