守望长期价值，布局三重改善.pdfVIP

食品饮料 食品饮料：守望长期价值，布局三重改善 2021 年：薄雾中前行，压力中前进 2021 年 1-10 月，食饮板块跑输市场，食品饮料指数回落主要源于估值收缩，白酒/乳制品 主要受估值回落影响，调味品/休闲食品受估值业绩双杀表现较差。2021 年 1-10 月食品饮 料板块股价整体下跌 10.9%，子板块多录得跌幅。 1）白酒板块：2021 年1-10 月中信白酒指数跌9.6%，21 年以来白酒的基本面维持稳健向好， 并未发生大的变化，全年发生两次大的回调主要系政策担忧、事件风险、市场风格等非基本 面因素导致。11.5 日白酒的PE.TTM 处2015 年以来的50.1%分位，估值处合理区间。 2 ）大众品板块：2021 年 1-10 月啤酒涨 6.5%，乳制品/ 调味品/休闲食品/速冻食品跌 3.2%/27.1%/16.0%/4.3%，调味品由于包材、运费及大宗原料价格上涨致盈利能力承压，乳 制品原料成本同样处于上行周期，休闲食品增长受社区团购冲击等因素影响，速冻食品今年 以来市场需求持续疲软，各子板块业绩表现较弱，同时估值随着市场风格切换亦有所走弱， 戴维斯双杀之下股价下跌，11.5 日啤酒/乳制品/调味品/休闲食品/速冻食品的 PE.TTM 处 2015 年以来的29.1%/48.7%/67.1%/42.2%/29.5%分位数。 图表1： 2021 年 1-10 月食品饮料板块股价整体下跌10.9% 图表2 ： 2021 年 1-10 月食品饮料各子板块区间涨跌幅 70% 21年1-10月股价涨跌幅 60% 21年1-10月PE涨跌幅 50% 40% 21Q1-3归母净利YoY 40% 30% 30% 20% 20% 10% 10% 0% 0% -10% -10% -20% -20% -30% -40% S S S S S S S S S S S S S S S S S S S -30% W W W W W W W W W W W W W W W W W W W -50% 采 计 通 传 白 啤 乳 速 休 调 电 公 机 国 轻 交 纺 休 商 建 医 食 农 非 家 气 掘 用 械 防 工 通 织 闲 业 筑 算 信 药 品 林 媒 银 用 酒 酒 制 冻 闲 味