汇率波动风险与FDI.docVIP

PAGE PAGE 21 汇率波动风险与FDI 摘要：本文基于布雷顿森林体系解体后1975-2014年，81个国家的面板数据，实证研究了汇率波动风险对FDI流入的影响。实证结果显示，汇率波动与FDI存在显著的负相关关系。即，一国汇率波动加剧会使外商减少对该国的直接投资。因而，本文建议有意吸引外资、扩大外资规模的国家应实施稳定的汇率政策。由于外商直接投资对我国经济发展具有重要意义，建议汇率政策制定者在汇率改革的大环境下也要充分考虑维持人民币汇率的稳定。 关键词：汇率；波动率；FDI Exchange Rate Volatility Risk and FDI Abstract: This paper empirically studies the impact of exchange rate volatility risk on the FDI inflow, using the panel date of 81 countries ranging from 1975 to 2014，after the collapse of the Bretton Woods system. The empirical results show that there is a significant negative correlation between exchange rate volatility and FDI. That means the increase of foreign exchange rate volatility in one country will make foreign investors decrease the investment in this country. As a result, this paper suggests that countries interested in introducing foreign capital and expanding the scale of it should implement stable exchange rate policy. As foreign direct investment has great significance to Chinas economic development, it is suggested that exchange rate policy makers should fully consider the stability of RMB exchange rate under the environment of exchange rate reform. Keywords: Exchange Rate; Volatility; FDI 一、引言 伴随着经济全球化的发展，跨国投资越来越便捷，直接表现就是外国直接投资（FDI）高居不下的增长率数据。跨国公司对外直接投资进一步优化资金在全球内的配置，有助于促进各国经济增长。而实质上，外商直接投资不仅包括资金在全球各国的进一步优化配置，外国投资者在向某国投入资金的同时，也伴随着技术要素和公司管理理念等转移到了被投资国家，对世界经济有着举足轻重的影响。 在经济全球化不断深入的今天，汇率波动带动着全球间生产要素的波动于转移。1971年，由于布雷顿森林体系本身的制度缺陷，以及作为导火线的美元经济危机和美元危机的发生，美国总统尼克松宣告了美元贬值，这一体制最终走向衰竭。浮动汇率制时代由此开始，各国货币不再固定地盯住美元，美元不再盯住黄金，各国外汇市场根据其情况来制定其货币价格，外汇实现自由浮动。20世纪80年代以来，实行浮动汇率的国家日益增加。根据世界银行更新的各国家信息，到2016年1月初，IMF的188个成员中实行浮动汇率制度的国家和地区约占80%左右。不可否认的是，浮动汇率制已经是现今国际货币发展的主流制度，全球货币波动程度显而易见的大幅增加。 然而，双边贸易和投资伴随着双边货币的换算，汇率在其中扮演着重要的角色。浮动汇率制下，汇率波动频繁，相比固定汇率，投资者个人和厂商在决策时还要多考虑一个汇率问题。汇率波动的不确定性影响着跨国公司在投融资，采购、生产、运输、销售等一系列决策过程。而FDI就是外商的直接投资，这意味着汇率波动的不确定性通过影响外国厂商的决策行为进行影响着一国的FDI流入的规模、结构等。根据前文，全球FDI的规模和结构对于全球间的要素分配，技术流动等具有重要意义，会直接或间接地影响国家间的社会福利水平和国际间的利益分配问题。特别是在全球金融危机以后，汇率不确定性大大增加，此外，欧洲债务危机爆发以后，欧元区汇率的不确定性给国际经济造成诸多影