2022年度A股投资策略分析报告：科技突围.pdfVIP

策略研究| 证券研究报告 —深度报告 2021 年 12 月 4 日 [Table_Title] 科技突围 2022 年度 A 股策略报告 [Table_Summary] 科技之光将为明年 A 股注入能量。本轮科技行情有可能复制上世纪 80 年代 的美股表现，将贯穿中周期始终，并与新一轮康波周期复苏叠加。  周期定位：中周期景气上行的第一库存周期下行。本轮中周期内美国基 建、地产将会成为资本开支的重要力量 ；以新能源、新材料、数字经济 为代表的主导产业有望带来增量投资。资本开支上行周期，短周期的回 落幅度相对温和，主导产业仍维持景气。明年全球进入库存去化周期， 滞胀不是主要矛盾，衰退宽松才是周期定位的核心。国内经济领先海外 1-2 季度，当前已经处于衰退后期阶段。  大类资产：大宗商品走弱，权益资产无需过度担忧，可适度增配 A 股。 第一库存周期下行阶段，避险资产债券 大概率占优，大宗商品走弱，发 达国家股票表现优于新兴市场。中周期景气上行，权益资产无需过度担 忧。国内来看，股债风险溢价水平处于历史均值，显示当前 A 股已经计 价较多的下行预期，在衰退宽松政策预期下 ，相较其他新兴经济体A 股 有望体现相对优势，可适度增配 A 股。  A 股展望 ：结构行情，U 型走势，中小成长风格占优。经济增长中枢下 移，鲜有牛市发生，明年大概率也是一个结构性行情，赛道方向重于指 数整体将继续演绎。结合盈利和估值的判断，明年 A 股也无风雨也无晴 ， 波动率有所增加，波动源来自海外。市场节奏全年或呈现 U 型，海外美 股的下修大概率在上半年消化，而后市场整固上行。考虑到衰退宽松环 境中 ，增长的稀缺性溢价，今年占优中小市值成长风格大概率会延续。