20211209-安信国际-金阳新能源-1121.HK-单铸硅片实现供货，全面进军光伏产业.pdfVIP

2021 年12 月9 日 公司首次覆盖 金阳新能源 （1121.HK） 证券研究报告 单铸硅片实现供货，全面进军光伏产业 新能源 金阳新能源，2011 年在香港交易所主板上市，原名宝峰时尚，股票代码：1121.HK，原 投资评级： xx 买入xx 本是一家传统制造业企业。公司在2021 年正式改名为金阳新能源，体现公司从传统的 制造企业转型为光伏产业链企业。公司光伏业务打造从单铸硅片到HJT 电池片到单铸柔 目标价格： 14.50 元 性应用的闭环。单铸硅片销售是公司未来2 年业绩增长主要动力，公司通过铸锭方法低 成本生产性能类似单晶的硅片，预期今年底公司单铸硅片产能达到 7GW，明年产能翻 现价 (2021-12-8) ： 9.86 港元 倍，目前单铸硅片已签订部分销售协议，并开始供货。公司与国内 HJT 设备领先企业钧 石能源深度合作，利用自己生产的单铸硅片，计划生产单铸 HJT 电池片，量产转化效率 达24% 以上，是性价比很高的HJT 电池片。公司还研发出HJT 电池片生产的柔性太阳 总市值(百万港元) 16,297.69 能组件，在进行测试中，期待未来推出市场。我们预测金阳新能源2021、2022、2023 流通市值(百万港元) 16,297.69 年净利润分别达1.5 亿，12.0 亿，19.5 亿人民币。我们首次覆盖，给予买入评级，目标 总股本(百万股) 1,652.91 价 14.50 港元，相当于2023 年10 倍预测PE，较目前股价上行空间47%。 流通股本(百万股) 1,652.91 12 个月低/ 高(港元) 0.52/17.68 报告摘要 平均成交(百万港元) 55.95 单铸硅片已实现量产，产能持续扩张中。单铸硅片是公司光伏业务中首先量产的环节， 也是公司2~3 年业绩增长的主要推动力。单铸硅片，以铸锭方式生产类单晶硅片，体现 极致性价比。公司单铸硅片产能在今年底将达到 7GW，明年将持续扩产达到 15GW。 股东结构 公司单铸硅片产能将进一步扩产，公司与徐州经济技术开发区签订投资协议，投资20GW 史清波 14.57% 硅片项目，地方政府将对基础设施建设给予4 亿元奖励，我们预期将在 2023 年达到产 林炜欢 14.11% 能20GW 。公司已与江苏润阳签订单铸硅片买卖框架协议，供应量为2 亿片。公司还与 庄朝晖 13.31% 太一光伏及熊猫光伏签订单铸硅片销售协议，供应量分别为1 亿片。公司已向太一光伏 其他 58.01% 供应单铸硅片，包括 158 及182 尺寸。公司还积极与下游客户接触，客户持续开发中。 总共