20211209-华安证券-农林牧渔行业深度报告：生猪养殖产能出清遇波折，转基因商业化渐行渐近.pdfVIP

[Table_IndNameRptType] 农林牧渔 行业研究/深度报告 生猪养殖产能出清遇波折，转基因商业化渐行渐近 行业评级：增 持 主要观点： [Table_IndRank] 报告日期： 202 1-12-09 [Table_Summary] 生猪养殖补栏热情再起，2022 年猪周期拐点仍需观察。 ①回顾过去三轮完整的猪价下行周期，每轮周期的亏损时长、亏损幅 [Table_Chart] 行业指数与沪深300 走势比较 度迥异。2008 年4 月至2010 年4 月，猪价下行后期爆发口蹄疫， 猪粮比低于5.5 共 17 周；2016 年5 月至2018 年5 月猪价下行期， 由于2018 年8 月爆发非瘟疫情，猪粮比低于5.5 仅7 周。与上述两 轮下行周期截然不同的是，2011 年9 月至2014 年4 月猪价下行期 未爆发严重疫情，猪粮比低于5.5 长达39 周，猪粮比介于5.5-6.0 盈 亏平衡点长达64 周。本轮下行周期从2021 年 1 月至今，猪粮比低 于5.5 仅9 周，若后期未发生严重疫情，亏损时间不足。②2019 年 10 月至今年5 月，全国能繁母猪存栏环比持续上升，对应明年5 月 [Table_Author] 分析师：王莺 前生猪出栏环比上升，春节后猪价料持续回落。今年6 月全国能繁母 执业证书号：S0010520070003 猪存栏现拐点，7-10 月能繁母猪存栏环比降幅5.7%；然而，10 月以 电话 来猪价超预期上涨致补栏热情再起，能繁母猪存栏环比下降趋势或扭 邮箱：wangying@ 转，此外，随着低效母猪出清，种猪效率持续改善，且连续两年巨量 猪肉进口需消化，猪周期拐点仍需观察。我们判断，若生猪行业无严 重疫情，2022 年猪价将相对低迷，行业仍处于产能出清阶段，生猪 养殖板块投资机会需要以时间换空间。 白羽黄羽产能双降，2022 年禽链价格有望温和上涨。 ①2020 年全国白羽肉鸡祖代更新量100 万套，同比下降18%，2022 年白羽肉鸡价格有望企稳回升；然而，今年 1-10 月全国白羽肉鸡祖 代更新量高达104.71 万套，同比大增31%，2023 年鸡价或再次下 行。②受新冠疫情、产能增加等多重因素影响，2020 年黄羽肉鸡行 业亏损程度仅次于受到“人感染H7N9 疫情”事件冲击的2013 年， 在产祖代存栏从2020 年年中开始回落。2020-2021 年黄羽鸡行业整