20220204-国盛证券-食品饮料行业浅析地产酒发展周期性：2022或迎业绩“大年”.pdfVIP

证券研究报告 | 行业专题研究 2022 年02 月04 日 食品饮料 2022 或迎业绩“大年”——浅析地产酒发展周期性 地产酒后周期属性明显，2022 年弹性有望释放。过去：三轮白酒牛市中， 增持 （维持） 地产酒多维度呈滞后性。高端酒通常在每轮白酒牛市初期量价齐升逻辑显 现，业绩弹性率先释放，同时为其他酒企留出提价空间，地产酒弹性的释放 往往晚于高端和次高端品牌。前三轮白酒牛市中，地产酒在股价、营收、利 行业走势 润多方面明显呈现滞后性释放。目前：地产酒2021Q1 起业绩弹性开始释 放，2022 年有望加速。受益于当前地产酒公司省内消费升级的加速以及次 食品饮料 沪深300 高端白酒价格带的上移，地产酒龙头于2021 年初起势，2021Q3 业绩明显 16% 加速。考虑到目前相比全国性次高端名酒企，地产酒弹性尚未完全释放， 2022 年有望保持2021 年三季度快速增长的趋势。 0% 地产酒市场分为三类，苏皖为封闭市场代表。按照地产酒酒企在省内市场的 市占率以及对渠道的掌控程度，地产酒市场在分类上主要分为封闭市场、半 -16% 开放市场和开放市场。封闭市场以苏皖为代表，依靠当地消费者粘性高，渠 道占有率强等优势在省内拥有较高的市占率，如江苏市场地产酒两大龙头洋 -32% 河与今世缘在次高端CR2 超70%。 2021-02 2021-06 2021-10 江苏迎来第四次消费升级，地产酒发力500 元以上价格带。省内白酒市场： 作者 江苏白酒市场2020 年约为500 亿，2021 年预计提升至600 亿左右。从品 牌市占率上看，地产酒龙头洋河、今世缘和全国性名酒企茅台和五粮液CR4 分析师 符蓉 达 56%，其中洋河和今世缘在次高端的占比达七成以上。省内消费升级： 执业证书编号：S0680519070001 江苏省内过去共经历三轮完整消费升级，地产酒龙头依靠对每轮消费升级趋 邮箱：furong@ 势精准把控，实现了营收和业绩的加速增长。目前省内开启第四次消费升级， 相关研究 主力价格带由300-400 元朝 500 元以上发力，地产酒龙头提前布局，2022 1、《食品饮料：旺销进行时，地产酒增速可期——四省 年有望随着产品结构的优化，盈利能力进一步提升。 徽酒主流价格带上涨至300 以上，地产酒有望垄断次高端。省内白酒市场： 节前白酒草根调研反馈》2022-01-27 2017-2021 年安徽白酒规模 CAGR 约为9%，其中次高端价格带（300-800 2、《食品饮料：2021Q4 基金持仓分析：次高端减配明 元）由2017 年的 13 亿左右扩容至2021 年约50 亿。集中度上，省内地产 显，啤酒小幅加配》2022-01-26 酒龙头在次高端的市占率由2018 年的两成左右上升至七成，其中古井贡占 3、《食品饮料：白酒动销旺季来临，大众品有望边际改 比约 50%。省内消费升级：目前省内第三次消费升级开启，白酒主流价格 善——策略会情况反馈》2022-01-16 带朝300 元以上攀升。并且我们预计安徽该轮消费升级将快于江苏上轮，“徽 酒三杰”从过去此消彼长的竞争状态演变为竞合发展，2022 年将以较为稳定 的格局不断受益于消费升级的深入。 投资建议：从行业的角度来看，当前中国白酒行业处于第四轮