海量数据-市场前景及投资研究报告-国内数据库核心标的、openGauss，受益行业信创.pdf

证券研究报告 | 首次覆盖报告 2022 年02 月13 日 海量数据 （603138.SH ） 国内数据库核心标的、openGauss 佼佼者，受益行业信创快步向前 公司深耕数据库十五载，成为国内领先的数据库产品和服务提供商。公司凭 买入 （首次） 借一流团队、持续研发投入和体系化建设，成立 15 年以来实现商业模式从 股票信息 代理销售到自研数据库产品的跃升，目前形成数据库+数据存储+数据计算 “一核两翼”的业务格局，产品及服务获得超2000 家客户认可。 行业 IT 服务 2 月11 日收盘价(元) 24.55 国内开源数据库崛起，openGauss 有望成首选路线。数据库是计算产业的 总市值(百万元) 6,954.57 “根技术”，信通院预测到2025 年中国数据库市场总规模将达到688 亿元 总股本(百万股) 283.28 人民币。从市场份额来看，大部分依旧被国外主流数据库厂商（Oracle 等） 其中自由流通股(%) 89.19 所占据，原因在于数据库的开发周期长、难度高、工作量大，且需要与整个 30 日日均成交量(百万股) 18.16 计算体系相适配。目前 构建了国内唯一全栈的计算产业体系：从芯片、 股价走势 操作系统到数据库，形成高度耦合的底层生态，使得 成为距离智能时代 计算底座最近的公司。其中 openGauss 凭借高性能、高安全、易运维、全 开放等关键特性，是目前业界最具企业级能力的开源数据库，有望成首选路 线。 国内数据库后起之秀，受益鲲鹏计算产业发展。公司基于 openGauss 社区 版本推出企业级关系型数据库 Vastbase G100，已获得广泛认可：1 ）公司 是openGauss 社区理事会首批理事单位之一；2 ）公司当前在社区贡献度排 名第二，仅次于 ，成为获得openGauss 认可的最佳伙伴；3 ）Vastbase G100 数据库获得鲲鹏Validated 认证、进入2021 年央采名录，在金融、政 府、电力、制造等行业得到运用，正逐步进入到大规模推广阶段。数据库也 是鲲鹏计算产业必不可少的关键一环，随着未来 受限局面逐步缓解，以 及行业信创的实质性铺开，海量数据作为鲲鹏产业生态中 openGauss 数据 库的佼佼者有望持续受益。 首次覆盖，给予“买入”评级，给予 2022 年合理目标市值140 亿。考虑 公司商业模式及较高增速，公司自研数据库而言，2022 年对应收入约2.04 亿元，增速约为 120%，给予合理目标市值约为60 亿，对应PS 约30 倍； 其余业务而言，2022 年收入预计4.04 亿，考虑该部分业务产生的利润承担 了自研数据库的大量研发和销售，预计实际贡献净利润约1.5-2 亿，给予合 理目标市值约80 亿，对应PE 约40 倍。首次覆盖，给予“买入”评级，给 予合理目标市值140 亿元。 风险提示：新业务投入产出不及预期、宏观经济下行、行业竞争加剧、关键 假设可能存在误差。 财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 551 397 473 609 1,023 增长率yoy （% ） 2.7 -28.0 19.2 28.7 68.1 归母净利润（百万元） 59 35 11 28 121 增长率yoy （% ） 8.5 -41.0 -69.6 164.2 335.3 EPS 最新摊薄 （