骨料行业研究报告：当下拿矿，盈利几何.docxVIP

行业深度报告 行业深度报告 ? 证券研究报告 PAGE 1请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 PAGE 1 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 环保加强，资源属性凸显 建筑之基石 骨料指用于建筑领域的砂石，但并非所有砂石都可作为骨料。骨料，亦称“集料”，是指在混凝土及砂浆中起骨架或填充作用的粒状材料。粒径小于 4.75mm 的骨料称为细骨料（但也不能过小，通常要求粒径大于 0.25mm，否则不能起到骨架支撑作用），大于 4.75mm 的骨料称为粗骨料。人们通常将“砂石”和“骨料”二者视为相同，并常以“砂石骨料”连用（在本报告中亦不将两者做明显区分）。但严格意义上讲，并非所有的砂石都可作为骨料，例如未经淡化处理的海砂以及其他杂质较多不符合建筑用的砂石等。 砂石定义更为宽泛，“砂”和“石”的区分标准在于粒径大小。粒径小于 4.75mm 的颗粒称为砂，大于 4.75mm 的颗粒称为石。砂包括河砂、湖砂、海砂、山砂以及机制砂等。“砂”和“沙”在日常生活中不做严格区分：“河砂”与“河沙”，“海砂”与“海沙”均会被使用，并无明确对错。但“砂”字本身具有用于建筑的隐含意义，因此在建筑领域只有“砂”而没有“沙”，只有“机制砂”而没有“机制沙”，“河沙”“海沙”等字眼也不会出现在建筑领域的资料中。而不可用于建筑领域的天然砂，例如沙漠中的沙子（粒径过细、含碱过高、杂质太多不适合用于建筑）则通常使用“沙”字。石包括卵石和碎石两种。卵石一般是天然石，是指由自然风化、水流搬运和分选、堆积而成的岩石颗粒。碎石一般是机制石，是指天然岩石、卵石或矿山废石经机械破碎、筛分制成的岩石颗粒。 图 1 砂 图 2 石 资料来源：公开资料， 资料来源：公开资料， 骨料按照来源可分为天然砂石和机制砂石。天然砂石是指经自然条件作用而形成的岩石颗粒，包括河砂、湖砂、海砂、山砂和卵石等。机制砂石是指经机械设备破碎后的岩石颗粒。天然砂石和机制砂石混合后的砂石也可归为机制砂石，或称为混合砂石。 图 3 天然砂石开采 图 4 机制砂石生产线 资料来源：公开资料， 资料来源：公开资料， 图 5 机制砂石工艺流程 资料来源：公开资料， 粗放到集约 我国骨料行业正由粗放式开采向集约式发展转型，机制砂石逐步取代天然砂石成为主流。新中国成立到改革开放期间，我国骨料行业发展刚成雏形，开采设备较为落后， 大部分为人工开采，来源基本都是天然砂石。改革开放至 2011 年期间，我国经济建设发展迅速，各领域工程项目纷纷开工建设，天然砂石已不能满足经济建设的需要，机制砂石得以出现，该阶段以天然砂石为主，机制砂石为辅，产业模式仍较为粗放。2011 年往后至今，随着市场需求的扩张，天然砂石资源逐渐枯竭，环保政策趋严，行业标准日趋完善，准入门槛日益提高，机制砂石占比逐年上升，中小企业纷纷出局，骨料行业开始往集约化、规模化方向转型升级。 行业深度报告 行业深度报告 ? 证券研究报告 PAGE 3 PAGE 3 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 图 6 我国骨料行业发展历程 资料来源：公开资料， 上承砂石资源，下供基建地产 骨料行业上游涉及砂石资源及开采设备。骨料产业上游包括砂石资源、爆破材料及矿山机械等。目前国内天然砂石资源已经接近枯竭，随着环保政策不断收紧，环保督查常态化运行，以矿山开采为源头的机制砂石占比逐年上升，已成为骨料产品来源的主体。爆破材料及矿山机械等价格按照市场化行为运作相对稳定，影响企业骨料业务成本的主导因素在于企业获得砂石资源的拿矿成本。 表 1 砂石矿山开采成本构成 费用明细 成本（元/吨） 电费 0.91 柴油费 2.47 炸药费 1.88 设备维护费 1.06 开采费 1.52 人工工资 2.25 合计 10.09 资料来源：《我国砂石行业产业链现状研究》， 下游包括基建、地产及其他（民用、农村和水利等）。骨料常与水泥混合制成混凝土使用，或用于铺设道路。因此骨料下游应用领域和水泥、混凝土的应用场景重合，主要包括基建、地产及其他（民用、农村和水利等）。 万亿市场，需求稳定 骨料主要用于制成混凝土或铺设道路。在骨料使用量中，约有 70%-80%和水泥配套使用来制成混凝土，20%-30%用于铺设道路（公路路面和铁路路基等）。以 C30 混凝土为例，1 立方混凝土需要使用 0.21 吨水泥、0.7 吨砂和 1.19 吨石，砂石合计的质量占比约 79%，成本占比约 55%。 表 2 每立方米 C30 混凝土成分构成 质量（千克） 配比 质量占比 单价（元/吨） 成本（元） 成本占比 水泥 210 1 8.75% 450 94.50 27.50% 砂 699 3.33 29.14% 100 69.90 20.34% 石 1191 5.67 49.65% 10