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宏观金融·年报 宏观金融·年报 PAGE PAGE 10 /42 一、2021 年宏观经济概述 2021 年我国经济延续恢复增长，经济结构深化调整。上半年延续了 2020 年下半年以来的加速修复趋势，二季度逐渐到达年内景气高点。下半年受到国内 多点散发疫情、能源及工业品价格走高等因素影响，经济增速逐季回落。2022 年国内经济压力仍存，疫情对经济的影响将逐渐淡化，经济进入新的均衡过程。 2021 年全球经济复苏，通胀处于三十年来高位，新冠病例依旧居高不下， 全球供应链紧张。2022 年经济疫后复苏过程放缓，通胀回落，全球经济增长动能减弱。 二、宏观分析 （一）、经济恢复性高增长 2021 年我国经济进入疫后复苏阶段，经济增速较 2020 年大幅提高。其他主要经济体也先后进入经济加速复苏阶段。由于基数、疫情等因素，经济增速逐季放缓。从经济景气的角度来说，2021 年上半年中国经济维持了稳定增长，下半年由于受到局部疫情、汛情、工业品价格走高等因素的影响，经济增长有所放缓。 2021 前三季度 GDP 为 82.3 万亿，同比增涨 9.8%，两年平均增长 5.2%，增速较上半年下降 0.1 个百分点。分季度看，一季度同比增长 18.3%，两年平均增长 5.0%；二季度增长 7.9%，两年平均增长 5.5%；三季度增长 4.9%，两年平均增长 4.9%。二季度为疫情后我国经济复苏的高点。按 8%、5.6%的年增速估算，2021 年我国 GDP 总量约为 110 万亿，2022 年约 116 万亿。 分产业看，前三季度，第一产业增加值 5.1 万亿元，同比增涨 7.4%，两年平均增长 4.8%；第二产业增加值 30.1 万亿元，同比增涨 10.6%，两年平均增长 5.7%；第三产业增加值 45.1 万亿元，同比增涨 9.5%，两年平均增长 4.9%。年内第二产业保持增长，达到疫情前增长水平，第三产业受多点散发疫情的影响大于第二 产业，增速偏低，尚处于恢复过程中。 图 1：中国 GDP 图 2：美国 GDP 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 2021 年全球经济较 2020 年大幅增长。2020 年受疫情的影响全球经济整体负增长 3.1%，2021 年进入复苏阶段，中国、美国、欧洲先后进入加速复苏过程， 成为全球增长引擎。随着疫苗普及率提高以及新冠特效药问世，新冠疫情对全球经济的冲击将会逐渐递减。2022 年全球经济加速复苏的过程放缓，逐渐进入正常化增长进程，面临就业、通胀、供应链等方面的压力，各主要国家经济增速均将放缓。 在 IMF 今年 11 月的世界经济展望报告中，预测 2021 年全球经济增速将达 到 5.9%，2022 年下滑到 4.9%。中国 2022 年经济增速下降到 5.6%。外部经济环境增长放缓，全球主要经济体经济增速下降，为明年的外需增长构成压力。 IMF 下调美国 2021 年增长预期至 5.2%；下调欧元 2021 年经济增速至 4.3%； 调整日本 2021 年经济增速至 3.2%。中、美经济较强，仍然是世界经济增长的引擎。 图 3：欧盟 GDP 图 4：日本 GDP 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 2022 年全球经济依然面临诸多压力与挑战，各经济体经济前景出现分化，这是全球经济复苏面临的主要问题。很多经济体通胀形势严峻，导致经济复苏面临的风险加剧，政策应对难度加大。 1、工业产出恢复 全年数据来看 2021 年生产端的表现较 2020 年好转，2020 年应该是近几年的低点。在疫情受控初期、经济下行压力比较大的时候生产端表现出的强韧给市场以信心，在生产端率先启动修复进程，之后带动投资、消费、外贸等需求端的渐进复苏。2021 年生产端延续强势，及至三四月份进入传统生产旺季达到景 气高点，二季度工业增加值增速开始高位回落，三季度由于限电限产等供给端约束工业生产明显走弱，及至四季度，供给侧约束有所改善，工业生产短期回升。2022 年经济下行概率较高，需求端不确定因素较多，工业增速继续回升缺乏支撑。 2021 年 1-11 月，规模以上工业增加值实际同比增长 10.1%，从年初的 35.1% 超高速度逐渐平稳回落，较 1-10 月下降 0.8 个百分点，两年平均增长 6.1%，较 1-10 月下降 0.2 个百分点。从单月数据来看，11 月规模以上工业增加值同比增长 %，较 9、10 月份小幅回升，生产端约束好转。但长期趋势来看生产端持续放缓的趋势仍在。 分产业看 11 月份采矿业增加值同比增长 6.2%较上月上升 1 个百分点，制造业增长 2.9%回升 0.4 个百分点，电热燃气水增长 11.1%持平上月。制造业放缓， 拖累整个生产端。41 个行业大类中有