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第5章风险与收益主讲人: 邮 箱：学 校: 学 期： Contents/目录1.公司理财概述2.财务分析3.债券价值评估4.股票价值评估5.风险与收益6.资本成本7.投资决策8.资本结构9.股利政策10.长期融资11.营运资本管理12.经济增加值与价值管理5.1.1风险的含义与分类风险(Risk) =危机？不确定性？损失？危机一词实际上是由危险、时机或拐点？按风险能否分散按风险形成的原因系统风险市场风险不可分散风险经营风险产品价格、市场份额、成本、研发DOL、ROA非系统风险公司特有风险 可分散风险财务风险利率、汇率DFL、ROE，EPS在一个完善的资本市场中，二者相等 两者之间的差异越大，风险就越大，反之亦然5.1.2收益的含义与分类必要收益率(Required Rate of Return)投资者进行投资要求的最低收益率预期收益率(Expected Rates of Return)投资者预期在下一个时期所能获得的收益 实际收益率 （Realized Rate of Return）5.1.3历史（实际）收益率的衡量离散型股票投资收益率连续型股票投资收益率?持有期收益率算术平均收益率()几何平均收益率()???持有期平均收益率?年收益率110%2-5%320%415%年收益率110%2-5%320%415%如果每年投资收益率为9.58844%，则持有期收益率为44.21% 复星医药股票收益率2018年12月至2019年12月)=B4/B3-1=LN(B4/B3)5.1.4历史收益率方差和标准差数据来自总体，总体收益率方差(Varp)和标准差(Stdp)：根据 Excel函数计算方差和标准差：=VAR.P (number1,number2,...)，其中：Number1, number2, ...为对应于样本总体的参数。=STDEV.P (number1,number2,...) 5.1.4历史收益率方差和标准差基于给定样本的方差和标准差计算：根据 Excel函数计算方差和标准差：=VAR (number1,number2,...)，其中：Number1, number2, ...为对应于样本总体的参数。=STDEV (number1,number2,...) 复星医药收益率、方差、标准差(样本）在Excel电子表格中输入=VAR(D5:D15)=STDEV(D5:D15)复星医药方差、标准差复星医药与上证综指收盘价（1996年6月至2017年9月）年均收益率复星上证0.75%4.57%标准差复星上证44.05%26.68%复星医药与上证综指收盘价（1998年8月至2019年8月）5.2.1单项资产预期收益与风险预期收益率Probability预期收益率方差预期收益率标准差预期收益率标准离差率?四种证券收益率均值及标准差经济环境发生概率投资收益率政府债券公司债券股票X股票Y萧条0.200.0300 0.0600 0.0700 (0.0200)一般0.500.0300 0.0800 0.1200 0.1500 繁荣0.300.0300 0.0400 0.0800 0.3000 合计1.00　　　　预期收益率0.0300 0.0640 0.0980 0.1610 方差0.0000 0.0003 0.0005 0.0124 标准差0.0000 0.0174 0.0223 0.1114 标准离差率0.0000 0.2724 0.2273 0.6919 CV = 0.1113957/0.161 =0.6918988投资组合收益与风险5.3.1投资组合预期收益率（Expected return on a portfolio）5.3.2两项资产投资组合预期收益率方差与标准差两项资产方差两项资产协方差历史数据（总体）历史数据（样本）达斯特：资产配置的艺术四种证券收益率均值及标准差经济环境发生概率投资收益率政府债券公司债券股票X股票Y萧条0.200.0300 0.0600 0.0700 (0.0200)一般0.500.0300 0.0800 0.1200 0.1500 繁荣0.300.0300 0.0400 0.0800 0.3000 合计1.00　　　　预期收益率0.0300 0.0640 0.098000 0.1610 00方差0.0000 0.000304 0.000496 0.012409 标准差0.0000 0.017436 0.022271 0.111396 标准离差率0.0000 0.272431 0.227256 0.691899 表4- 3四种证券预期收益率协方差证券政府债券公司债券股票X股票Y政府债券0000公司债券00.0003040.000328-0.000944股票X00.0003280.0004960.00014