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海证研究｜年度报告 海证研究｜年度报告 PAGE PAGE 3 / 24 供需趋于宽松， 聚烯烃价格重心恐下移 一、2021 年聚烯烃行情回顾 回顾 2021 年，聚烯烃主力连续合约价格运行中枢环 比 2020 年有所上移，价格重心亦大幅走高，年内价格相对抗跌。虽然今年疫情对商品价格的扰动逐步弱化，但能耗双控、原料价格上蹿下跳等因素干扰下，聚烯烃价格波动弹性也加大。一季度因寒潮影响外盘油价大幅上扬，市场对于进口存缩量预期，加之产业累库低于预期， 聚烯烃价格突破前期阶段性高点阻力大幅拉涨， 上行驱动较强。但二季度开始，受制于终端需求疲弱以及扩能压力，产业降价去库，价格重心下移。经过二季度调整， 三季度聚烯烃供需基本处于弱平衡状态， 价格在多空因素交织作用下呈现宽幅震荡。四季度由于原料价格暴涨暴跌以及下游需求始终乏力导致聚烯烃价格波动弹性明显加大。趋势上来看， 今年聚烯烃价格重心环比去年上移。对比聚乙烯和聚丙烯价格走势， 虽两者整体走势趋同，但短时震荡波幅出现差异化，聚乙烯表现更为抗跌。 具体来看，2021 年聚乙烯价格走势可分为四个阶段。 第一阶段为 1 至 3 月，一季度聚乙烯价格大幅上扬。在此期间， 受寒潮影响进口相对偏紧，加之春节后累库低于市场预期， 供给端缩量给予聚乙烯较强上行动能。此外， 外盘油价飙涨也令成本端支撑凸显。聚乙烯指数价格从 7400 元/吨最高拉升至 9200 元/吨，涨幅约 24%。 第二阶段从 4 月到 6 月，价格不断下滑， 弱势格局显现。供给端利好消化后，市场关注焦点转向终端需求。由于下游订单欠佳， 终端负荷疲弱， 产业主动去库导致 聚乙烯价格重心下移。此外， 宏观政策调控的背景也部分令聚乙烯价格承压。 第三阶段为 7 月至 8 月，聚乙烯价格进入短暂调整阶段， 多空因素交织影响下， 其供需基本面处于弱平衡状态， 价格未有趋势性选择， 延续了两个月左右的震荡行情。 第四阶段为 9 月至 12 月，聚乙烯价格先扬后抑，波动弹性明显加大。在此期间， 外部因素对聚乙烯价格的扰动更为凸显。原料端煤炭价格暴涨暴跌， 加之市场资金情绪助推，聚乙烯价格亦呈现大涨大跌。10 月中旬创出年内价格高点，也是近两年的价格新高。随后价格在政策调控以及终端疲弱的影响下不断回落。 整体来看，2021 年聚乙烯价格震荡上扬， 价格重心环比提高。 图 1：连塑料指数价格走势 资料来源：文华财经，海证期货 2021 年聚丙烯价格大趋势与聚乙烯趋同， 但期间部分走势存差异化表现，聚丙烯价格表现略弱于聚乙烯。 第一阶段为 1 至 3 月，聚丙烯价格大幅上涨，涨幅约 23%。该阶段价格拉涨的原因与聚乙烯类似，主要受外盘油价上涨以及出口增量带动。在此期间， 化工板块品种普现涨势，聚丙烯价格亦大幅上扬。第二阶段为 4 月到 6 月，聚丙烯价格高位回落，且反弹动能要弱于聚乙烯。一方面是由于新增产能压力， 另一方面终端需求更为疲弱。 第三阶段 7 月至 8 月，聚丙烯价格也进入宽幅震荡 格局。第四阶段为 9 月至 12 月， 聚丙烯价格先扬后抑。期间能耗双控持续发酵，加之煤炭价格左右，聚丙烯价格波动弹性放大。而年底在外盘油价调整以及终端需求持续疲弱的拖累下， 聚丙烯价格重回弱势。 图 2 ：聚丙烯指数价格走势 资料来源：文华财经，海证期货 纵观 2021 年聚烯烃价格走势，我们发现有如下特点： 首先， 今年聚烯烃价格重心上移， 更多源于进口增速下降所带来的供给端缩量。从统计的数据显示， 今年线性与聚丙烯的进口增速降幅明显，且从 1-10 月份的进口统计数据来看，进口同比去年均出现负增长， 而出口 海证研究｜年度报告 海证研究｜年度报告 PAGE PAGE 10 / 24 同比去年则大幅提高， 尤其是聚丙烯。尽管今年依然处于产能释放期， 但净进口的大幅缩量致使供给端压力弱化，继而对价格形成有力支撑。 其次， 成本端波动对聚烯烃影响更为凸显。今年外盘油价、煤炭价格阶段性波动弹性较大， 加之资金及市场情绪助推， 使得成本因素对聚烯烃价格的影响表现更为直接，也成为阶段性引导聚烯烃价格走势的重要因素。 此外， 终端需求的疲弱始终是制约聚烯烃价格重要因素。不论是疫情困扰还是能耗双控，今年整体来看下游的表现依然弱势为主。 二、新增产能持续释放， 供给端或趋于宽松 近几年聚烯烃产能投放压力不减， 产能增速大幅提升。从全球聚乙烯产能表现来看，近几年产能持续释放， 2020 年增速最为凸显，今年全球聚乙烯产能增速有所放缓。据隆众数据统计显示， 2021 年全球聚乙烯产能约13967 万吨，计划新增产能约 868 万吨， 实际投放量低于计划量， 部分装置推迟至明年一季度， 预估产能增速超过 6%，全球聚乙烯供