化工2022年度“双碳”背景下的化工行业投资方向.docxVIP

Page PAGE Page PAGE 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 2021 年行情回顾：化工顺周期加速复苏，行业景气 度大幅上行 化工顺周期加速复苏，行业景气度大幅上行，国内化工龙头业绩持续改善。自2020 年下半年以来，随着海内外经济恢复预期持续强化，国际原油价格已经出现明显上涨，美国房地产复苏并保持高景气，中国疫情控制后供给端率先恢复， 国内制造业转型升级稳步推进。自 2020 年 5 月起，化工行业在越过由 NCP 疫 情造成的衰退拐点后，加速了复苏进程。全球部分化工品订单向国内转移，化工行业经营规模与资本市场表现呈现出“U 型”反转。进入 2021 年，受海外供给在疫情和极端天气的冲击下遭受冲击、国内承接部分化工商品订单的转移、“十三五”期间供给侧改革政策见成效、全球流动性宽松背景下多数化工产品 原材料普涨、中下游行业边际需求向好等多重利好叠加影响：2021 年上半年， 化工市场呈现出大宗化工基础原料及资源品价格推涨各化工中下游产业链的 “共振式上涨”行情；2021 年下半年在“双控”及限产的影响下，国内化工产品供给端进一步收缩，且“金九银十”传统需求旺季到来，供需错配推动化工景气度进一步上行。整体来看 2021 年， 化工顺周期加速复苏，行业景气度大 幅上行： 化工产品价格指数： CCPI（中国化工产品价格指数）已从底部（2020 年4 月 2 日）的 3154 点反弹近 8 年来的最高点（2021 年 10 月 19 日）的约6467 点，最高点较年初（2021 年 1 月 4 日）的 4153 点上涨 55.72%。截至 12 月 8 日，CCPI 价格指数已较高点回调超过 20%。其中值得一提的是， “金九银十”是化工行业传统的需求旺季，2021 年 9-10 月化工产品景气度表现不俗，主要细分化工品种继续调价通道，多产品价格持续上涨并刷新多年高点甚至历史高点。自 2021 年年初起，全部工业品、化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业、 石油、煤炭及其他燃料加工业等行业的 PPI 当月同比均由负转正，并大幅上行并再创新高。 业绩修复：受益于海外供给在疫情和极端天气的冲击下遭受冲击、国内承接部分化工商品订单的转移、“十三五”期间供给侧改革政策见成效、通胀背景下多数化工产品原材料普涨、中下游行业边际需求向好等利好， 2021 年上半年化工市场呈现出“产业链共振上涨”的行情；下半年在“双控”及限产的影响下，国内化工产品供给端进一步收缩，且“金九银十” 传统需求旺季到来，供需错配推动化工景气度进一步上行。我们选取2020Q1 已稳定经营的内地化工上市公司样本 410 家（剔除中国石化、中国石油以及 B 股）来统计营业收入总额及归母净利润总额。整体来看， 2020Q1 迄今，410 家化工上市公司营业收入持续同比、环比大幅复苏； 2021Q1-Q3，410 家化工上市公司归母净利润总额分别为 637.81、812.22、 724.79 亿元，分别同比增长 232.60%、112.75%、74.01%，环比增长 100.84%、27.35%、-10.76%，化工景气度进一步攀升。2021Q4，伴随着成本下调，而下游需求进入淡季，我们预计化工景气度将有所回落。 图 1：2021 年以来 CCPI 指数持续复苏，于 10 月中旬回调 图 2：2021Q1-Q3，国际油价、国内动力煤价格持续上涨 美元/桶元/吨 现货价:原油:美国西德克萨斯中级轻质原油(WTI)（左轴） 期货结算价 美元/桶 元/吨 90 70 50  2,800 2,400 2,000 1,600 30 10 1,200 -10  800 -30  400 -50 0 资料来源：Wind，整理 资料来源：Wind，整理 图 3：2021 年，大宗化工品价格持续上涨推动化学与化工行业 PPI 当月同比大幅上行并创新高 % % PPI:全部工业品:当月同比 PPI:化学纤维制造业:当月同比 PPI:化学原料及化学制品制造业:当月同比 % PPI:橡胶和塑料制品业:当月同比 PPI:石油、煤炭及其他燃料加工业:当月同比 CPI:当月同比（右轴） 50 40 30  120 115 110 20 105 10 0 100 -10 95 -20 -30 90 资料来源：Wind，整理 图 4：2020 年初迄今，化工上市公司营收持续增长 图 5：化工上市公司净利润高点出现在 2021Q2 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0  2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020