华测检测-市场前景及投资研究报告-海外龙头,核心竞争力.pdfVIP

公司报告 | 公司深度研究 华测检测 （300012 ） 证券研究报告 2021 年12 月24 日 从海外龙头角度理解华测核心竞争力 投资评级 行业 综合/综合 6 个月评级 买入 （维持评级） 本篇报告我们通过选取具有代表性的海外龙头 SGS 、BV 和 EUROFINS，梳理其发展历 当前价格 25.4 元 史及成长经验，与华测进行对比，以明晰第三方综合检测企业的核心竞争力以及未来 的成长路径。 目标价格 33.63 元 海外检测龙头竞争力强大：1 ）外延扩张丰富业务线，SGS 、BV 和 EUROFINS 均通过 坚持多样化扩张，从早期的单一业务发展到全品类业务线覆盖，多板块布局市占率领 基本数据 先；2 ）注重内生增长，国际检测三大龙头企业在全球铺设实验室及办公室，全球网 A 股总股本(百万股) 1,672.69 络布局基本完成，我们对龙头企业的营收贡献进行了拆分，发现三家企业的内生增长 流通A 股股本(百万 占总营收的比重不断提高，并且实验室的增速与总营收的增速更具有相关性，凸显了 1,516.02 内生增速对检测行业的重要意义。 股) A 股总市值(百万元) 42,486.28 对标海外龙头，华测外延并购推进国际化进程，实验室网络布局初显规模：与SGS 和 EUROFINS 的并购逻辑更为接近，华测并购同样较为分散，十年间共完成 25 起并购， 流通A 股市值(百万 38,507.01 除了对自身业务的补充，更多的是不断拓宽业务边界。2020 年收购新加坡船用油品检 元) 测公司 MARITEC PTE LTD ，宣告华测正式迈向国际化。内生方面，华测全面布局各类 每股净资产(元) 2.55 型实验室，到 2020 年已建设 150 个实验室，覆盖化学、生物、物理、机械、电磁等 多个领域，国内网点布局基本完成。 资产负债率(%) 27.46 一年内最高/最低(元) 35.30/23.22 千亿检测市场，细分市场市占率仍有提升空间：1 ）我们选取 BV 具有代表性的本土老 牌业务作为测算市占率的对象，结果显示国内检测企业是有可能在优势业务领域实现 20%以上的市占率的，华测作为国内检测行业的龙头，目前在食品检测市场的市占率 仅为 5% ，未来仍有广阔的成长空间；2 ）医学板块全面布局，华测今年在天津、青 岛、云南、北京、苏州等地投资设立全资子公司，