沪农商行-市场前景及投资研究报告：中国优秀的郊区银行.pdfVIP

[Table_MainInfo] 公司研究/金融/银行 证券研究报告 沪农商行 （601825 ）公司研究报告 2021 年12 月21 日 [Table_InvestInfo] 首次 投资评级 优于大市 覆盖 沪农商行：中国优秀的郊区银行 [Table_Summary] [Table_StockInfo] 投资要点：沪农商行位于上海的郊区，拥有得天独厚的区域优势，同 12 月20 日收盘价（元） 6.75 52 周股价波动（元） 6.75-12.82 时沪农商行专注零售小微，积极提升代理业务收入，我们给予沪农商 总股本/流通A 股（百万股） 9644/964 行“优于大市”评级。 总市值/流通市值（百万元） 65100/6510 相关研究 [Table_ReportInfo]  区域优势明显。沪农商行主要经营区域位于上海郊区，其拥有人口增速快，经济 发展好，新兴产业发展快的特点，无论是 GDP 体量还是增速都是四大直辖市中 的佼佼者。除此之外，沪农商行坚持市场化的选人用人和激励机制，使得高管薪 市场表现 酬水平有较高的竞争力，位列上市农商行第一。 [Table_QuoteInfo] 4.39% 沪农商行 综指  零售小微全面发力。沪农商行在上海的网点深度下沉，乡镇覆盖率达98.1% ，这 -3.61% 使得沪农商行存贷款业务在上海地区都保持着较高的市占率。零售贷款方面， 2012 年沪农商行零售贷款占比仅为 9.87% ，而2021 年 Q3 的零售贷款占比为 -11.61% 33.05% ，增长迅速，并且近年来零售贷款中的消费贷款发展势头强劲，带动沪农 -19.61% 商行的息差走强。小微方面，2020 年沪农商行的中小微贷款占对公贷款的比例 -27.61% 为75.75%，且不良率近年来持续改善。沪农商行在科技、三农方面均有建树。 -35.61% 2020/12 2021/3 2021/6 2021/9  财富管理客户稳步提升。沪农商行的零售客户数一直保持着一个不错的增速， 沪深300 对比 1M 2M 3M 2020 年增速更是达到 15.73%，客户数达 1619 万户，而近年来上海市常住人口 绝对涨幅（% ） 0.1 -3.5 -7.3 也仅仅在 2400 万。同时沪农商行的理财中间业务收入也保持着不错的发展，理 相对涨幅（% ） 0.3 -2.9 -7.8 财规模逐年上升。财富管理业务有望成为一个新的发力点。 资料来源： 证券研究所  优异的资产质量。沪农商行在2013 年之后，拨贷比和拨备覆盖率逐步走高，近 [Table_AuthorInfo] 年来更是逐步超过南京银行、宁波银行、招商银行，目前21 年Q3拨贷比为4.17% ， 在所有上市银行中排名前列。不良率方面，沪农商行2015 年之后不良率逐步下 降，2021 年Q3 仅仅为0.90%，在上市农商行中仅次于常熟银行。