华东医药-市场前景及投资研究报告：医美产品矩阵丰富，工商业转型拐点.pdfVIP

医药生物/化学制药 公 司 研 华东医药 （000963.SZ ） 医美产品矩阵逐渐丰富，工商业转型拐点将现 究 2022 年01 月17 日 ——公司首次覆盖报告 投资评级：买入 （首次） 日期 2022/1/17 当前股价(元) 39.83 ⚫ 公司工商业板块拐点将现，医美业务发展强势 公 一年最高最低(元) 53.94/24.55 公司以医药工业为主导，已形成慢性肾病、移植免疫、内分泌、消化系统等领域 司 总市值(亿元) 696.95 为主的核心产品管线；2020-2021 年公司受新冠疫情及医保谈判降价等负面影响 首 次 流通市值(亿元) 696.93 增速略有放缓，在此情况下公司积极面对经营压力，工业领域上持续推进研发创 覆 总股本(亿股) 17.50 新、丰富产品管线、发力基层和院外医院渠道；商业领域上构建院内市场+ 院外 盖 报 流通股本(亿股) 17.50 市场的全网络销售平台，整合电商平台且提升冷链配送能力；医美领域上，2020 告 近3 个月换手率(%) 90.83 年与瑞士Kylane 签署协议，2021 年收购西班牙High Tech 公司 100%股权来布局 ® 能量源医美器械领域，叠加英国全资子公司 Sinclair 旗下伊妍仕 少女针在国内 股价走势图 获批上市及正式销售，业务发展较为强势。预计2021-2023 年公司归母净利润分 别为34.77、40.84、46.98 亿元，对应EPS 分别为 1.99、2.33 、2.68 元/股，当前 华东医药 沪深300 股价对应PE 分别为21. 1、18.0 、15.6 倍，首次覆盖给予“买入”评级。 150% 100% ⚫ 医美产品矩阵布局清晰，硕果可期 自2013 年开始代理伊婉玻尿酸产品后，医美业务拓展至面部微整形和皮肤管理 50% 领域最新的产品和器械的研发、生产、销售、服务，积极在全球范围内引进医美 0% 2021-01 2021-05 2021-09 领域高科技新产品、新技术，打造高端、差异化的医美品牌和产品集群，截止2021 开 -50% 源 年已拥有差异化透明质酸钠全产品组合、胶原蛋白刺激剂、A 型肉毒素、埋植线、 证 数据来源：聚源 能量源器械等多个非手术类主流医美产品。 券 ⚫ 明星产品少女针国内获批且放量，再生医美迎来新增长 证 券 华东医药Ellans é少女针精准定位高端再生市场，截止 2021 年签约合作数量已 研 超过250 家，培训认证医生数量超过500 人，销售推广已全面铺开。上市后受到 究 报 市场的广泛关注和欢迎，全年有望超额完成销售目标。少女针由30%PCL （聚几 告 内酯微球）和70%CMC （羧甲基纤维素）制成，具有即刻填充和胶原蛋白再生双