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P4 喜马拉雅：IoT助力流量稳定增长，三轮驱动变现效率加速提升 1. 喜马拉雅：头部在线音频内容平台 喜马拉雅是国内领先的在线音频内容平台。喜马拉雅成立于2012 年8 月，是国内领先的在线音频内容平台， 内容创作者在平台上生产和分享知识、信息和娱乐等内容，并与用户互动。公司围绕 “耳朵经济”，在各个 相关领域先发布局，商业化进程不断推进：2014 年，公司率先与德云社进行合作；2015 年，公司与众多网 络文学平台建立长期战略合作伙伴关系；2017 年，公司推出直播服务和智能音箱小雅；2018 年，公司推出 面向少年儿童的故事平台“喜猫儿故事”，2019 年公司推出喜马拉雅极速版。 图1 ：喜马拉雅发展历程 资料来源：喜马拉雅招股书，公司官网，东兴证券研究所整理 喜马拉雅快速成长为用户最多的在线音频平台。对比其他在线音频平台，喜马拉雅平台上线时间上并不具备 先发优势，如蜻蜓FM 为2011 年9 月上线、懒人听书为2012 年上线，均早于2013 年才推出移动端的喜马 拉雅。但喜马拉雅平台一经上线迅速成长为用户最多的在线音频平台：截至2021 年上半年，喜马拉雅平均 P5 喜马拉雅：IoT助力流量稳定增长，三轮驱动变现效率加速提升 月活用户规模达到2.62 亿，其移动端用户共花费8478 亿分钟收听音频内容，约占中国所有在线音频平台移 动端收听总时长的70.9%。 图2 ：代表性在线音频APP 月活（万） 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1 5 9 1 5 9 1 5 9 1 5 9 1 5 9 1 5 9 1 5 9 1 5 9 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - 4 4 4 5 5 5 6 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9 9 0 0 0 1 1 1 2 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 活跃用户数:懒人听书 活跃用户数:荔枝FM 直播 活跃用户数:蜻蜓FM 活跃用户数:喜马拉雅FM 资料来源：易观千帆，东兴证券研究所整理 公司营收保持高速增长。2018 年以来，公司收入保持快速增长，2020 年，公司营收40.5