休闲服务-美容护理双周刊：美国皮肤学级护肤品牌Aveeno如何在婴童护肤领域获得成功？-兴业证券[刘嘉仁,代凯燕,徐鸥鹭,王越,周子莘]-20220322【19页】.docxVIP

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 证券研究报告 究 行业 推荐 ( 维持） 美容护理双周刊（03.07-03.20）：美国皮肤学级护肤品牌 Aveeno 如何在婴童护肤领域获得成功？ 2022 年 03 月 21 日 行 重点公司 业 EPS（元/股） 重点公司21E 重点公司 21E 22E 评级 报 贝泰妮 2.06 2.97 审慎增持 珀莱雅 3.04 3.82 审慎增持 爱美客 4.43 7.10 审慎增持 华熙生物 1.63 2.17 审慎增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 相关报告 《 美 容 护 理 双 周 刊 （02.21-03.06）》：1-2 月化妆品备案数大幅减少，龙头品牌强者恒强，2022-03-06 《美容护理双周刊（1.03-1.16）： 行业进入政策、平台双监管时代，龙头品牌受益》，2022-01-16 《美容护理双周刊：看好功效性护肤品市场崛起与快速发展 （11.22-12.05）》，2021-12-05 分析师： 刘嘉仁 liujr@ S0190518080001 代凯燕 daiky@ S0190519050001 徐鸥鹭 xuoulu@ S0190519080008 王越 wangyue94@ S0190520080008 研究助理： 周子莘 zhouzixin@ 投资要点 双周专题：Aveeno 艾维诺是美国皮肤学级第一护肤品牌，市占率高达 20.7%。1999 年被强生收购后开始发力婴童护肤赛道。Aveeno baby 成功经验：填补母婴护肤领域兼具“安全”与“有效”的品牌空缺。1）安全性：采用天然成分燕麦，相关领域研究已超 60 年，并通过 25 个临床试验证明其安全性；2）有效性：创始人 Musher 兄弟与美国顶级医疗机构 Mayo（梅奥）合作，获得美国皮肤学专家及婴幼儿专家的信赖和推荐。树立行业标准是艾维诺进入中国市场的方式。Aveeno 从 2016 年进入中国市场，市占率从 2016 年 0.3%提高到 2020 年 2.7%。2020 年与丁香医生联合调研挖掘 1000+案例，树立行业标准。中国婴童护肤市场处于快速成长期。2006-2020 年，中国婴童护肤品市场规模从 41 亿元增长至 284 亿元，年复合增速为 15%。从行业竞争格局看，国内市场集中度仍有较大提升空间。美国市场 TOP3、TOP5、TOP10 市占率分别为 32.6%、38.4%和 46.9%；而中国市场TOP3、TOP5、TOP10 分别为 13.6%、19.3%和 30.1%。从具体品牌来看，国内市占率较高的为：强生（5.8%）、红色小象（4.1%）、青蛙王子（3.7%）、日本贝亲 （3.0%）、艾维诺（2.7%）、启初（2.5%）。 双周观点： 过去两周 Wind 化妆品指数累计下跌 3.7%，医疗美容指数累计下跌5.2%。1）短期情绪压制，受俄乌战争、原材料价格上涨、美联储加息等多重因素影响，过去两周化妆品板块波动较大。我们认为 3-4 月份仍然为美护板块较好的左侧布局时点，一方面，3 月 15 日公布的社零数据中，2022 年 1-2 月化妆品板块同比增速恢复至 7%，已与去年 10-11 月大促期间增速相当；另一方面，化妆品核心公司发布 1-2 月经营数据，头部注重产品力和品牌力的公司市占率稳步提升，后续应持续跟踪化妆品行业数据的边际变化。2）医疗美容行业景气度依然很高：尽管市场一直担心行业监管政策趋严，但实际上人民财经发文仍以合规与理性消费为主线。强力禁止行业发展，可能导致非合规产业壮大或需求外溢海外，安全问题难以保障，在需求具备自发性、主动性的属性之下，行业监管预期将仍以合规为主线，头部合规品牌的竞争格局将进一步明晰，强监管利好合规头部品牌发展。 数据：大促虹吸背景下，2022 年 1-2 月非大促月份化妆品社零增速已回归至高个位数水平。化妆品核心公司发布 1-2 月经营数据进一步验证头部注重产品力和品牌力的公司市占率稳步提升。 外资持股：从外资持有重点公司的变动情况看，部分公司不降反增。例如：3 月14-18 日，外资增持爱美客 39 万股，持股比例从 5%提升至 5.44%；外资增持华熙生物 155 万股，持股比例从 2.72%提升至 4.36%；外资持有贝泰妮比例持平，持有珀莱雅比例仅下降 0.38 个百分点。 投资建议：监管趋严，各类政策频出，长期有利于合规市场规模扩大以及龙头公司市占率提升。短中期关注能在监管趋严背景下依靠大单品突围的头部品牌（贝泰妮、爱美客、珀莱雅等）及监管要求下享受行业格局逐渐清晰、短期量价齐升的上游环节头部公司（科思股份、嘉必优、新瀚新材、华测检测（机械组覆盖）、谱尼