海外ESG基金投资案例之日本篇.docxVIP

一、日本可持续投资的发展现状 日本的可持续投资自 2016 年以来快速发展。全球可持续投资联盟（GSIA）数据显示，2016 年日本可持续投资的资管规模为 4740 亿美元，到 2018 年大幅增至 2.18 万亿美元，2020 年达到 2.87 万亿美元，可持续投资资产占日本资管规模的比重从 2016 年的 3.4%，升至 2018 年达 18.3%，2020 年达到 24.3%，即日本的总资产管理中纳入 ESG 等可持续投资因素考量的比例已达四分之一左右。但是与其他西方国家横向对比，日本可持续投资的普及程度较欧美、澳洲、加拿大仍有一定差距。 图 1：可持续投资资产占总资管规模比重(2014-2020) 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 可持续投资资产占总资管规模比重 欧洲 美国 加拿大 澳新 日本 61 61.8% 41.6% 37.9% 33.2% 24.3% 18.3% 3.4% 2014 2016 2018 2020 GSIA（全球可持续投资联盟）， 尽管当下可持续资管规模较欧洲和美国落后，日本对于可持续发展的重视程度位于世界前列。截至 2022 年 3 月 22 日，日本有 754 家企业为 TCFD 支持者，其中金融行业共有 534家。英国、美国、澳大利亚、法国分别有 433、390、140、129 家企业为 TCFD 支持者，数量位列世界第二至第五。日本在 2013 年即实现“碳达峰”；2021 年 5 月日本国会参议 院通过修订后的《全球变暖对策推进法》，正式以立法的形式明确了其政府提出的到 2050 年实现碳中和的目标。 图 2：签署 PRI 的机构数量 图 3：各国支持 TCFD 的企业数量 5000 4000 3000 2000  全球 日本(右轴)  120 100 80 60 40  800 700 600 500 400 300 200 100  754 支持TCFD的企业数量（截至2022年3月22日） 1000 0  2010 2012 2014  2016  2018  20 0 2020 0 日 英 美 本 国 国  433 390140 129 1236153 4539 38澳 433 390 140 129 123 61 53 45 39 38 亚  德 荷 中 中国 兰 国 国 大 香 陆 港 UN PRI， TCFD， Daiwa 大和资管、Sumitomo 三井住友资管、Nomura 野村资管分别在 2006 年 4 月、2010年 3 月和 2011 年 3 月就签署了 PRI（联合国责任投资原则），并且分别在 2018 年 4 月、 2017 年 12 月、2018 年 6 月签署成为 TCFD 支持者；其 ESG 基金的发展在日本国内领先。我们将分析其典型ESG 基金产品，探索日本 ESG 基金的投资特征。 二、Daiwa Asset Management（大和资产管理） （一）公司概况与ESG方针 大和资产管理（Daiwa Asset Management）认为企业采取 ESG 措施有助于扩大中长期增长潜力并降低风险，因此，在做投资决策时需充分考虑这些因素。大和资管基于自己的 ESG 评价方法计算企业的 ESG 分数，作为选择股票和确定投资组合、识别风险的参考。公司研究团队和代理投票团队主要负责定性研究公司的 ESG 问题，量化研究团队运用量化方法计算 ESG 得分。大和资管的 ESG 评价框架中，环境维度下的重要问题为温室气体排放、应对气候变化风险、环境污染、资源节约；社会维度下的重要问题分社会责任、人力资本利用两类；公司治理维度旨在考察提高企业价值的措施，包括风险管理、提高资本效率、参与度等。 大和资管将 ESG 信息有机融入其公司估值模型，认为 ESG 因素会同时影响原估值模型中的财务信息和非财信息。例如，公司 ESG 表现不仅会影响公司未来的成长性和盈利能力，也会影响投资者关系，最终都将反映在“权益成本”中。“权益成本”是投资者预期可以从其所投资企业股票中获得的回报，ESG 表现不佳，最终将导致权益成本增加，股票溢价下降，进而降低企业价值的估计。 图 4：企业 ESG 表现影响其权益成本 Daiwa， 图 5：大和资产管理对企业进行 ESG 打分的流程 Daiwa， （二）基金实例分析 Daiwa 旗下有三个 ESG 指数 ETF，基准指数分别为 MSCI 日本 ESG 精选领袖指数、FTSE Blossom 日本指数、MSCI 日本赋权女性指数；三只 ETF 均成立于 2017 年 9 月，截至 2022 年 2 月 28 日基金净资产总额分别为 210 亿日元、43 亿日元、